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2016年的利潤(rùn)浮動(dòng)主要來(lái)自于1.對(duì)桂圳公司（持股65%）計(jì)提資產(chǎn)減損，影響凈利潤(rùn)達(dá)6476萬(wàn)。2.營(yíng)業(yè)外收入因桂林市政府補(bǔ)助增加2500萬(wàn)。以及3.參股子公司井岡山旅游（持股21.4%）和桂林新奧燃?xì)?持股40%)投資收益分別增加477萬(wàn)和306萬(wàn)。由此我們測(cè)算公司2016年旅游板塊凈利潤(rùn)達(dá)4714萬(wàn)。 
    2017年有機(jī)會(huì)脫離洼地。預(yù)期公司2017年將脫離洼地，包含1.公司擬出售豐魚(yú)巖公司51%股權(quán)，并且不排除持續(xù)對(duì)羅山湖、資江丹霞等虧損資產(chǎn)進(jìn)行處分。除此之外，2.公司由于春晚以及兩江四湖升級(jí)5A景區(qū)，整體客流增速于1Q17明顯提升，對(duì)于兩江四湖以及銀子巖2017年持續(xù)增長(zhǎng)確?；A(chǔ)。3.漓江游船持續(xù)提升為星級(jí)游船，將由現(xiàn)在的24艘提升至年底的30+艘，并劍指50艘，對(duì)于2017-19年業(yè)績(jī)有推升預(yù)期。 
    投資與建議。我們認(rèn)為1.公司經(jīng)營(yíng)階層替換對(duì)公司營(yíng)運(yùn)產(chǎn)生積極影響2.不良資產(chǎn)剝離以及原有景區(qū)強(qiáng)化使得營(yíng)運(yùn)逐年提高3.海航入股于去年12月正式過(guò)戶(hù)完成，等待進(jìn)入董事會(huì)，龐大資源將提升外延預(yù)期并且強(qiáng)化資本運(yùn)作可能性。預(yù)計(jì)2017-19年EPS分別為0.18/0.28/0.33元，PE為63.4x/41.3x/35.8x，當(dāng)前42億市值仍未反映公司價(jià)值，建議參與。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：游客增速低于預(yù)期，外延項(xiàng)目拓展及培育進(jìn)度不如預(yù)期