>> 華泰證券-長白山(603099)業(yè)績承壓，明確“走出去”戰(zhàn)略-170330
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
梅昕 |
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擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.8 元。2017 年計劃實現(xiàn)營業(yè)收入4.37 億元，同比增長42.35%；凈利潤8378 萬元，同比增長17.81%（不構成業(yè)績承諾）。
區(qū)域旅游市場平穩(wěn)發(fā)展，客運收入、毛利率下降影響業(yè)績
1）區(qū)域旅游市場發(fā)展良好，2016 年長白山景區(qū)接待游客218.34 萬人，同比增長1.49%。公司主營業(yè)務為旅游客運，發(fā)展溫泉度假業(yè)務，以旅行社為串聯(lián)。2）2016 年客運營收2.90 億元，同比下降5.06%，占總營收比例為94.71%，因人工、運營成本提高導致毛利率降低9.23pct；旅行社511.10萬元，同比增長19.95%，毛利率增加16.41pct；其他（溫泉、停車場、加油站等）1106.85 萬元，同比增長31.16%，毛利率提高5.57pct。3）公司期間費用率為15.61%（同比+6.71pct），其中管理費用率、財務費用率和銷售費用率分別較去年同期增加4.26\2.29\0.16pct。
溫泉休閑度假穩(wěn)步推進，培育新業(yè)績增長點
1）公司旗下溫泉酒店于2016 年12 月末投入運營，首年虧損1237.38萬元；以溫泉水開發(fā)為主題的長白山火山溫泉部落一期已經投入使用，2017 年公司將全力推進二期項目建設，將長白山火山溫泉部落打造形成國內頂級的溫泉度假主題公園。2）公司擁有長白山北京區(qū)聚龍溫泉獨家采礦權，在溫泉酒店業(yè)具有較強的資源優(yōu)勢。
冰雪游稀缺標的，“走出去”戰(zhàn)略清晰，維持“增持”評級
公司擁有旅游客運和藍景溫泉獨家代理經營權，資源優(yōu)勢顯著；延蒲高速、鶴大高速正式通車、敦白高鐵預計19 年建成通車，有望帶動客流快速增長。
公司以“走出去”為發(fā)展方向，積極尋找長白山以及冰雪旅游產業(yè)鏈相關項目，發(fā)揮資本運作平臺優(yōu)勢拓展發(fā)展空間。16 年歸母凈利下滑明顯，下調盈利預測，預計17/18/19 基本EPS 為0.31/0.36/0.43，對應PE59.00/51.44/43.10；考慮到公司市值49.09 億元，同時是“冬奧會”主題受益標的，存在交易性機會，給予65-71 倍估值，上調目標價至20.35-22.20元，維持“增持”評級。
風險提示：項目推進不及預期；天氣等不可抗力因素；資源整合不達預期。
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