>> 華泰證券-醋化股份(603968)業(yè)績符合預(yù)期，高增長有望延續(xù)-170330
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
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此報告為加密報告 |
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公司擬每10 股派3.6 元（含稅）。
銷量穩(wěn)步增長，經(jīng)營業(yè)績逐季改善
報告期內(nèi)，公司食品飼料添加劑/醫(yī)藥農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入6.35/3.37 億元，同比增長10.7%/10.1%；實現(xiàn)銷量3.03/2.70 萬噸，同比增長10.9%/20.2%。同時，由于競爭對手海安天成及寧波王龍相繼遭遇停產(chǎn)，山梨酸（鉀）、雙乙甲酯價格自2016Q2 以來有所上漲，公司業(yè)績呈逐季改善趨勢，公司綜合毛利率同比提升2.37pct 至20.9%。
期間費用率降低助益凈利增長
報告期內(nèi)，受貸款減少、貸款利率下降影響，公司財務(wù)費用同比大幅減少1120 萬元，對凈利潤增長有所助益，也是四季度業(yè)績增速進一步提升的主要原因。
維持“增持”評級
醋化股份是國內(nèi)醋酸衍生物龍頭，受益于行業(yè)供給格局改善和競爭對手產(chǎn)能的非常規(guī)性退出，公司主要產(chǎn)品山梨酸鉀、乙酰乙酸甲酯等有望維持高景氣。公司募投項目“年產(chǎn)2 萬噸高純雙乙甲酯聯(lián)產(chǎn)5000 噸雙乙烯酮項目”已建成投產(chǎn)，將有助于其產(chǎn)能優(yōu)勢和市場份額的提升；結(jié)合年報業(yè)績情況，我們小幅下調(diào)公司2017、2018 年EPS 分別至0.99、1.22 元，結(jié)合可比公司估值水平及業(yè)績增速，給予2017 年30-32 倍PE，維持目標價格區(qū)間29.8-31.8 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品提價不達預(yù)期風(fēng)險、中小產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)風(fēng)險。
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