>> 招商證券-ST山煤（600546）扭虧為盈成功摘帽，煤炭業(yè)務(wù)盈利可期-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
盧平，沈菁 |
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營收高增長收益于煤價反彈，扭虧為盈成功摘帽。公司公告2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入492 億元，同比增長24%，歸母凈利潤3.1 億元，同比增加26.9 億元，每股收益0.16 元/股，實現(xiàn)扭虧為盈。公司保殼成功一方面受益于去年煤炭行業(yè)供給側(cè)改革下的煤價大幅回升，行業(yè)盈利狀況明顯改善；另一方面，公司以7 元的價格成功剝離7 家虧損全資子公司給第三方華融晉商，確認(rèn)投資收益22.5 億元。
煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)銷量及煤炭貿(mào)易量均兩位數(shù)增長。目前公司擁有14 對礦井，核定產(chǎn)能2100 萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能1321 萬噸/年，其中在產(chǎn)礦井9 對，2016 年公司生產(chǎn)原煤2146 萬噸，同比增10%，商品煤2019 萬噸，權(quán)益產(chǎn)量1270 萬噸。煤炭貿(mào)易量9263 萬噸，同比增長39%，產(chǎn)銷量及貿(mào)易量均兩位數(shù)增長，主要因為2016 年下半年煤價大幅回升，公司抓住契機釋放先進(jìn)產(chǎn)能同時積極擴大貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模。2017 年公司計劃原煤產(chǎn)量達(dá)到2000 萬噸，營業(yè)收入實現(xiàn)500 億元規(guī)模。
降本增效顯著，煤炭生產(chǎn)盈利可觀。綜合售價294 元/噸，同比增長38%；原煤完全成本127 元/噸，下降4.5%，成本控制效果顯著，對標(biāo)行業(yè)標(biāo)桿中國神華。公司將堅持降本增效工作，預(yù)計今年成本能夠維持低位，煤價中樞明顯抬升，打開盈利空間。
給予“強烈推薦-A”評級。公司通過剝離虧損資產(chǎn)以及降本增效等措施成功扭虧為盈，同時公告計提減值約14.7 億元，未來公司輕松上陣，煤炭業(yè)務(wù)盈利可觀，貿(mào)易板塊優(yōu)化重組后也將得到明顯改善，預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.35、0.42、0.46 元/股，給予“強烈推薦-A”的評級。
風(fēng)險提示：煤價調(diào)整幅度過大。
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