>> 申萬(wàn)宏源-朗姿股份(002612)泛時(shí)尚生態(tài)圈布局深入完善,業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期-170331
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2017/4/1 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
王立平 |
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第四季度營(yíng)業(yè)收入5.42 億元，同比增長(zhǎng)76%，歸母凈利潤(rùn)8158 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)209%。收入和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因是新增合并了綠色嬰童和醫(yī)療美容兩大業(yè)務(wù)板塊7 個(gè)主體（阿卡邦和6 家醫(yī)美公司），兩大板塊收入規(guī)模3.8 億元，占公司收入總額的28%。公司自2016 年由單一女裝業(yè)務(wù)擴(kuò)展成時(shí)尚女裝、綠色嬰童和醫(yī)療美容三大業(yè)務(wù)板塊的泛時(shí)尚業(yè)務(wù)體系。
女裝業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，公司進(jìn)行一系列調(diào)整以適應(yīng)市場(chǎng)脈搏，業(yè)績(jī)有望觸底回升。女裝板塊目前擁有四個(gè)自有品牌朗姿、萊茵、瑪麗、儷雅朗姿，以及4 個(gè)代運(yùn)營(yíng)品牌卓可、吉高特、FABIANAFILIPPI、DEWL。2016 年?duì)I業(yè)收入9.77 億元，同比下滑14%（其中自營(yíng)收入7.66 億元，占女裝總收入78%，經(jīng)銷(xiāo)收入2.11 億元，占女裝總收入22%），毛利率下滑1pct 至58%。女裝行業(yè)整體不利，公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，公司采取了一系列措施：1）更加強(qiáng)調(diào)服裝設(shè)計(jì)的時(shí)尚度和個(gè)性化，并提升店鋪形象以吸引客流、提高購(gòu)買(mǎi)率；2）強(qiáng)化市場(chǎng)的多維度細(xì)分研究，提高品牌營(yíng)銷(xiāo)的管理效率；3）過(guò)季產(chǎn)品同步投放全國(guó)“奧特萊斯”門(mén)店和線(xiàn)上渠道，進(jìn)一步優(yōu)化存貨結(jié)構(gòu)，2015 和2016 年存貨規(guī)模減少1.2 億元，降低17.45%；4）提高店鋪效益，優(yōu)化店鋪結(jié)構(gòu)，2016 年關(guān)閉店鋪41 家（其中60%以上為虧損店鋪）。目前公司共有445 家店鋪，其中自營(yíng)店鋪295 家，經(jīng)銷(xiāo)店鋪151 家，在公司的一系列調(diào)整下自營(yíng)店鋪業(yè)績(jī)已較穩(wěn)定，經(jīng)銷(xiāo)店鋪業(yè)績(jī)較差拖累總體業(yè)績(jī)。
綠色嬰童業(yè)務(wù)逐步多方位布局國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，業(yè)績(jī)發(fā)力可期。公司2014 年通過(guò)購(gòu)買(mǎi)和增資成為韓國(guó)致命嬰童上市品牌阿卡邦第一大股東，持有其26.53%的股份，2016 年?duì)I業(yè)收入3 億元，凈利潤(rùn)1391 萬(wàn)元。阿卡邦產(chǎn)品覆蓋 0-4 歲嬰幼兒服裝、用品、護(hù)膚、玩具等孩童成長(zhǎng)用品，旗下?lián)碛蠥gabang、ETTOI、Putto、 Designskin、Dear Baby 等一系列自有品牌，并代理運(yùn)營(yíng) Elle、Maternity 等外國(guó)品牌。目前已在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)自營(yíng)店鋪8 家、經(jīng)銷(xiāo)加盟9 家、線(xiàn)上渠道6 家，并入住了母嬰集合店和母嬰商超連鎖，創(chuàng)建了Desighskin 活動(dòng)群。2016 年受限于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)渠道暫缺，公司無(wú)法進(jìn)行大規(guī)模的宣傳和銷(xiāo)售，加之渠道鋪設(shè)階段費(fèi)用較大，使得2016 年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)較低。2017 年擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票方式募集資金不超過(guò)7.46 億元，其中1.16 億元將投入阿卡邦營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。公司將抓住二胎政策帶來(lái)的嬰童市場(chǎng)機(jī)遇，充分利用公司自有的渠道優(yōu)勢(shì)、資本優(yōu)勢(shì)，結(jié)合個(gè)性化銷(xiāo)售、低成本引流方式等，發(fā)力嬰童市場(chǎng)，為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
深入布局高增長(zhǎng)的時(shí)尚醫(yī)美行業(yè)，充分發(fā)揮公司資本優(yōu)勢(shì)，與其他板塊充分協(xié)同下實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。2016 年戰(zhàn)略投資韓國(guó)著名醫(yī)療美容服務(wù)集團(tuán)韓國(guó)夢(mèng)想集團(tuán)獲得30%股權(quán)，并控股收購(gòu)我國(guó)高端綜合性醫(yī)美品牌“米蘭柏羽”和專(zhuān)注年輕化細(xì)分市場(chǎng)的醫(yī)美連鎖品牌“晶膚醫(yī)美”旗下6 家醫(yī)療美容企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了中韓聯(lián)動(dòng)的醫(yī)美產(chǎn)業(yè)布局。2016 年6 家子公司貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8553 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)920 萬(wàn)元。2017 年公司擬投入定增資金中的不超過(guò)6.31 億元進(jìn)行醫(yī)美服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，未來(lái)兩年擬開(kāi)辦3 家醫(yī)美醫(yī)院和30 家醫(yī)美診所。
通過(guò)投資韓國(guó)著名美妝品牌L&P Cosmetic 進(jìn)入國(guó)內(nèi)美妝行業(yè)。公司目前持有L&P Cosmetic9.8%的股權(quán)，擬進(jìn)一步收購(gòu)其2.5%的股權(quán)，2016 年貢獻(xiàn)投資收益5856 萬(wàn)元，預(yù)期該公司2017年將于韓國(guó)上市，將增厚公司凈利潤(rùn)。公司充分發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同作用，促成若羽臣成為其面膜產(chǎn)品一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商。國(guó)內(nèi)美妝行業(yè)高增長(zhǎng)，后續(xù)公司將有望通過(guò)L&P Cosmetic 美妝行業(yè)優(yōu)勢(shì)和公司的國(guó)內(nèi)渠道優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展美妝業(yè)版圖。
公司“泛時(shí)尚產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)圈”布局深入完善，進(jìn)一步資源整合可期，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。未來(lái)公司將加強(qiáng)女裝、嬰童、醫(yī)美、美妝四大產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源整合，促進(jìn)各產(chǎn)業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)和整體經(jīng)營(yíng)能力以促進(jìn)公司業(yè)績(jī)的提升。公司投資設(shè)立蕪湖朗姿投資管理有限公司，未來(lái)仍有圍繞這四大領(lǐng)域的進(jìn)一步資源整合預(yù)期。由于并表公司業(yè)績(jī)良好，女裝業(yè)務(wù)有望回暖，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為0.50/0.64/0.79 元（原預(yù)測(cè)17/18 年分別為0.48/0.56 元 ），對(duì)應(yīng)PE 分別為35/27/22 倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
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