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公司16 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.31億元，同比增長(zhǎng)49.6%，其中主軸整機(jī)產(chǎn)品收入2.61 元，同比增長(zhǎng)52.1%，占營(yíng)收比重高達(dá)79%，零配件產(chǎn)品收入2815 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2%。主軸整機(jī)仍是公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的最大驅(qū)動(dòng)力。
    主軸毛利率穩(wěn)定增長(zhǎng)，維修零配件毛利率降幅較大。包括數(shù)控雕銑機(jī)（玻璃、金屬雕銑機(jī)）、高速加工中心、PCB 鉆孔成型機(jī)在內(nèi)的主軸整機(jī)產(chǎn)品毛利率53%，較2015 年增長(zhǎng)3 個(gè)百分點(diǎn)，憑借產(chǎn)品優(yōu)異的性能，繼續(xù)維持超高毛利率。維修零配件毛利率降幅較大至44%，較上年下滑16.7 個(gè)百分點(diǎn)，主要系在面對(duì)大型PCB 制造商時(shí)議價(jià)能力相對(duì)較弱導(dǎo)致。然而由于主軸整機(jī)在產(chǎn)品中占據(jù)主導(dǎo)地位，2016 年整體毛利率還是與2015 年基本持平。
    金屬雕銑機(jī)、高速加工中心占比提升，轉(zhuǎn)臺(tái)有望持續(xù)放量。2016 年，公司鉆攻中心和高速加工中心主軸收入已經(jīng)超過(guò)數(shù)控雕銑機(jī)主軸，下游用于金屬加工的主軸占比已超6 成。除了主軸整機(jī)外，轉(zhuǎn)臺(tái)產(chǎn)品2016 年收入1900 萬(wàn)元，2017 年有望繼續(xù)放量，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
    下游客戶(hù)不斷拓展。除了創(chuàng)世紀(jì)、大宇精雕、遠(yuǎn)洋翔瑞等傳統(tǒng)玻璃雕銑機(jī)大客戶(hù)外，公司還開(kāi)拓了沈陽(yáng)機(jī)床、廣東鈳銳鍶、格力電器、比亞迪等知名客戶(hù)。沈陽(yáng)機(jī)床（東莞子公司）的收入占比迅速提高，已成為公司大客戶(hù)。
    首次覆蓋，“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司一季度凈利潤(rùn)約1200 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)80%以上，預(yù)計(jì)2017 年收入4.71 億元，凈利潤(rùn)0.93 億元，對(duì)應(yīng)17 年P(guān)E 67 倍。公司在電主軸領(lǐng)域擁有絕對(duì)龍頭地位和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)還將逐步拓展轉(zhuǎn)臺(tái)、線(xiàn)性馬達(dá)、減速器等高端核心零部件領(lǐng)域，增長(zhǎng)空間巨大。
    首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：3C 領(lǐng)域電主軸增速不及預(yù)期，產(chǎn)品線(xiàn)拓展進(jìn)度不及預(yù)期。