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考核依據(jù)為：以2016 年扣非凈利潤(rùn)為基數(shù)，2017 年、2018 年、2019 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較16 年分別不低于20%、45%、75%。
    二、 我們的觀點(diǎn)：
    1、 推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象廣、業(yè)績(jī)承諾高，彰顯公司信心。
    此次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃涉及激勵(lì)對(duì)象2720 人，幾乎囊括了所有公司核心高管、中層管理人員、核心技術(shù)人員和核心業(yè)務(wù)人員。
    本次激勵(lì)計(jì)劃首次授予的股票分三期解鎖，考核年度為2017年、2018年和2019年。預(yù)留部分分兩期解鎖，考核年度為2018年、2019年。
    本激勵(lì)計(jì)劃授予的限制性股票解鎖的主要業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為：以年度經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)作為計(jì)算依據(jù)（包含各期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)成本的影響）。
    2016 年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2017 年、2018 年、2019 年的各年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)較2016 年相比，增長(zhǎng)比例分別不低于20%、45%、75%。
    2、業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，醫(yī)療器械和食品、保健品、化妝品增長(zhǎng)表現(xiàn)亮眼。
    根據(jù)公司2016年三季報(bào)，2016年前三季度實(shí)現(xiàn)收入452.32億，同比增長(zhǎng)24.08%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.57億，同比增長(zhǎng)21.86%。實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.51億，同比增長(zhǎng)38.45%。
    拆分來看，醫(yī)療器械、計(jì)生用品實(shí)現(xiàn)銷售額32.6億，同比增長(zhǎng)47.47%。食品、保健品、化妝品實(shí)現(xiàn)銷售額23.3億，同比增長(zhǎng)92.72%。西藥、中成藥實(shí)現(xiàn)銷售額380.4億，同比增長(zhǎng)20.44%。中藥材、中藥飲片實(shí)現(xiàn)銷售額15.3億，同比增長(zhǎng)10%。食品、保健品的高速增長(zhǎng)，主要是公司代理的雅培、惠氏、雀巢、合生元等品牌消費(fèi)品較上年同期大幅增長(zhǎng)所致。
    公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，主要是公司西藥、中成藥核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，醫(yī)療器械、中藥材、中藥飲片等毛利較高的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)占比上升，以及公司好藥師電子商務(wù)業(yè)務(wù)等成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈所致。
    3、兩票制全國(guó)加速推廣，醫(yī)藥商業(yè)迎來整合高峰，公司有望獲益。
    2016年4月6日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定要推行兩票制。4月26日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2016年重點(diǎn)工作任務(wù)》提出，綜合醫(yī)改試點(diǎn)省份要在全省范圍內(nèi)推行"兩票制"，積極鼓勵(lì)公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)城市推行兩票制。
    目前，已有福建、安徽、青海、四川等9省開始執(zhí)行兩票制，其他省份也在穩(wěn)步推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)2017年、2018年將是兩票制落地大年。
    兩票制的推行將壓縮醫(yī)藥流通的環(huán)節(jié)，促使中小型商業(yè)公司出局，擁有較強(qiáng)的管理能力、跨區(qū)域整合能力以及品種資源的公司將獲得更大機(jī)會(huì)。公司已于16年11月發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，募集資金40億（三年期）。其中大股東楚昌投資認(rèn)購(gòu)20億，鎖定底價(jià)為19.65元/股。
    目前，定增已獲證監(jiān)會(huì)受理，進(jìn)展良好。
    我們認(rèn)為，隨著兩票制的推行，國(guó)內(nèi)的商業(yè)并購(gòu)將不斷加快。未來公司在內(nèi)生發(fā)展加速的同時(shí)，還將以并購(gòu)的方式進(jìn)行擴(kuò)張，從而實(shí)現(xiàn)跨越行業(yè)的快速發(fā)展。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議 
    我們預(yù)計(jì)公司2016年、2017年、2018年的凈利潤(rùn)為9.1億、12.5億、16.4億，對(duì)應(yīng)EPS為0.55元、0.76元、0.99元，對(duì)應(yīng)PE為35倍、26倍、20倍。我們認(rèn)為醫(yī)藥商業(yè)迎來最好的投資期，公司在物流網(wǎng)絡(luò)和管理效率上全國(guó)領(lǐng)先，受益于政策環(huán)境業(yè)績(jī)已經(jīng)明顯加速，有望在未來幾年維持高增長(zhǎng)，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示 
    醫(yī)院純銷拓展低于預(yù)期；藥品招標(biāo)降價(jià)超預(yù)期。