>> 中信證券-峨眉山A（000888）重大事項點評-老董事長功成身退，新團隊有望引領(lǐng)新風貌-170405
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2017/4/5 |
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作者： |
姜婭 |
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（根據(jù)中組部和國資委的規(guī)定，一般來說國企領(lǐng)導退休年齡是60 周歲，視情況可放寬至63 周歲。）公司董監(jiān)高成員列表顯示，公司目前的6 位非獨立董事中僅1 位年齡在63 歲以下，高管年齡相對年輕，我們認為老董事長辭職后，存在董事會、管理層集中改選的可能性。
公司同時公告了新提名董事長情況：王東先生現(xiàn)年53 歲，有豐富的政府工作經(jīng)驗，歷任數(shù)縣縣長、縣委書記、樂山市扶貧辦主任、樂山市民政局黨組書記、局長，市國資委副書記、主任等多個領(lǐng)導崗位。
旅游經(jīng)濟戰(zhàn)略升級背景下，新團隊有望引領(lǐng)新風貌
在全國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下，旅游經(jīng)濟成為各地方非常重視的拉動領(lǐng)域之一，尤其對于樂山市這樣的旅游城市。2017 年3 月四川省政府常務(wù)會議通過的《四川省“十三五”旅游業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出構(gòu)建“511”全域旅游發(fā)展新格局，將建設(shè)大成都國際都市休閑旅游目的地、大峨眉國際度假旅游目的地、大九寨世界遺產(chǎn)旅游目的地等十大旅游目的地。而在樂山市層面，當?shù)卣畡t積極圍繞建成四川旅游首選地這一定位，以打造國際旅游目的地、中國國際佛教文化旅游目的地、國家級旅游度假區(qū)、全省旅游商品集散地為載體，全面提升樂山旅游綜合實力。
在此大背景下，樂山市政府對峨眉山、四川省唯一旅游上市公司所寄予的希望可見一斑。我們認為，在此次老董事長功成身退，政府提名的新董事長到位，管理團隊安排等一系列內(nèi)部調(diào)整完成后，公司有望作為樂山市旅游資源整合平臺，開啟一輪發(fā)展新篇章。
目前樂山市共有A 級景區(qū)27 家，其中5A 級景區(qū)2 家，4A 級景區(qū)10 家。上市公司主要資產(chǎn)為5A 級風景名勝區(qū)峨眉山的景區(qū)門票、索道、酒店等資產(chǎn)。
而控股股東峨眉山樂山大佛旅游集團總公司擁有主要旅游資產(chǎn)如下：
其中目前盈利能力最佳的為峨眉山旅業(yè)發(fā)展有限公司運營的景區(qū)環(huán)保車業(yè)務(wù)，票務(wù)信息顯示，環(huán)保車全山段往返90 元、中山段往返40 元，由于金頂是大多數(shù)游客必去景點，因此預(yù)計購買全山段往返票游客占比較大多數(shù)。按70%全山段、30%中山段、往返500 萬運輸人次估算環(huán)保車收入1.9 億元，30%-35%凈利率則有5700-6700 萬元凈利潤。
公司資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，機制優(yōu)化、管效加強有助提升盈利
公司作為A 股上市公司中僅有的兩家具有超一線景區(qū)門票經(jīng)營權(quán)業(yè)務(wù)的公司之一（另一家為黃山），資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良。目前峨眉山風景區(qū)門票價格旺季185 元/人次、淡季110 元/人次，門票2 天內(nèi)有效。雖然當前政府對景區(qū)門票價格管制較嚴，相比其他同類自然景區(qū)，峨眉山門票價格較低，尚存上調(diào)門票價格的可能性。
索道價格方面，峨眉山兩大索道近年來價格保持穩(wěn)定：金頂索道旺季價格為上行65 元/下行55 元，淡季價格為上行30 元/下行20 元；萬年索道旺季價格為上行65 元/下行45 元，淡季價格為上行30 元/下行20 元。相對于國內(nèi)同類景區(qū)索道票價，峨眉山索道價格較低，亦存在調(diào)價空間。
費用端來看，對比峨眉與黃山的銷售+管理費用率可見，峨眉的費用率仍具一定的壓縮空間，具體來看，公司費用構(gòu)成主要為：職工薪酬等支出（47.8%）、廣告宣傳費（15.8%）、折舊及攤銷（13.1%）、存貨報廢與毀損（2.5%），其中廣告宣傳費我們認為最具壓縮空間。
內(nèi)生外延同發(fā)力，增長潛力廣闊
內(nèi)生發(fā)展方面，公司長期增長驅(qū)動因素主要來自內(nèi)外部交通改善及目的地品質(zhì)提升帶動的客流提升，短期低基數(shù)基礎(chǔ)上的客流恢復(fù)及票價變動可以期待。
2016 年，受雨水天氣較多及金頂大佛修繕（3-25-7.25）等負面因素影響，峨眉山進山購票人數(shù)下滑0.28%，從季度變動來看，2016 年8 月前下滑超過3%，8 月后已恢復(fù)正增長。2017 年春節(jié)峨眉山景區(qū)接待游客21.44 萬人次，同比增長11.74%，現(xiàn)強勢反彈。短期的客流恢復(fù)性增長正在體現(xiàn)，基于基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計2017 年4 月后將更加明顯。
資料來源：四川省旅游局，中信證券研究部
圖4：阿壩州各大景區(qū)接待游客數(shù)量資料來源：四川省旅游局，中信證券研究部
中長期外部交通基礎(chǔ)設(shè)施的完善將支撐客流持續(xù)增長：公路方面，預(yù)計2018 年大峨眉國際旅游西環(huán)線全線貫通，成都至峨眉山零公里只需1.5 小時，形成東進西出，西進東出的單向大循環(huán)，將改變目前主要由東環(huán)線進山的局面。鐵路方面，據(jù)眉山市綜交辦信息，成綿樂客專計劃將于2017&nbs
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