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    評(píng)論：
    掌舵人圓滿完成新老交替，馬總為公司發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，新領(lǐng)導(dǎo)層有望帶領(lǐng)公司邁上新臺(tái)階此前，我們在深度報(bào)告《旖旎峨眉天下秀，蜀道平寧倚運(yùn)籌》中曾提及，公司第五屆董事會(huì)在2014 年到期后暫未正式換屆。公司自上市以來，董事長一直為馬元祝先生，馬總歷任峨眉縣副縣長、峨眉山市副市長、中共峨眉山市委副書記、峨眉山市常務(wù)副市長，峨眉山管理委員會(huì)主任、黨委書記，辭職前一直擔(dān)任峨眉山樂山大佛旅游集團(tuán)總公司董事長、峨眉山旅游股份有限公司董事長，在其任職期間，1996 年帶動(dòng)樂山大佛一起申報(bào)成功世界雙遺產(chǎn)，1997 年快速改造組建并成功實(shí)現(xiàn)公司上市，2003—2005 年成功打造中國第一山，2012-2013 年完成非公開增發(fā)實(shí)現(xiàn)公司打造茶葉、演藝等多增長極。1997-2016 年，公司年購票人數(shù)增長320%，年?duì)I業(yè)收入增長1120%，年凈利潤增長273%，可以說為峨眉山景區(qū)業(yè)務(wù)的拓展及公司上市以來的持續(xù)發(fā)展做出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。
    但考慮到馬元祝先生年齡已至69 歲（按照中組部和國資委的規(guī)定，一般來說國企領(lǐng)導(dǎo)退休年齡是60 周歲，視情況可以放寬至63 周歲），同時(shí)今年處于十九大地方政府領(lǐng)導(dǎo)集中換屆的節(jié)點(diǎn)，因而此次董事長的請辭雖在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)略超市場預(yù)期，但也合規(guī)合理。
    同時(shí)，考慮到目前公司董事會(huì)成員年齡基本均已超過規(guī)定的退休年限（僅公司總經(jīng)理鄒志明年齡尚未達(dá)到退休年齡），我們認(rèn)為，隨著本次公司董事長因年齡問題的請辭，未來，公司現(xiàn)任董事會(huì)成員及相應(yīng)高管團(tuán)隊(duì)大概率也可能出現(xiàn)改組，并圍繞新任董事長完成新一屆董事會(huì)及高管團(tuán)隊(duì)的建立。
    新任董事長正值當(dāng)打之年，履歷豐富且具備較強(qiáng)政企協(xié)調(diào)能力
    與此同時(shí)，公司董事會(huì)提名王東同志為公司新任董事長及董事，王東先生歷任縣長，縣委書記，樂山市扶貧辦主任，市民政局黨組書記、局長，市國資委黨委副書記、主任等多個(gè)領(lǐng)導(dǎo)崗位，從履歷中我們可以看出，其具備極為豐富的樂山當(dāng)?shù)毓ぷ骱皖I(lǐng)導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)，具備較強(qiáng)的組織協(xié)調(diào)和統(tǒng)籌全局的能力，是屬于當(dāng)?shù)囟?jīng)濟(jì)、懂企業(yè)、懂發(fā)展的稀缺型高級(jí)別人才，并且年僅53 歲，正值當(dāng)打之年。未來，借助其豐富的當(dāng)?shù)卣Y源以及企業(yè)關(guān)系協(xié)調(diào)能力，有望為公司在加速區(qū)域資源整合以及當(dāng)?shù)卣箨P(guān)系處理上帶來實(shí)質(zhì)性利好。
    國企改革有望向縱深推進(jìn)，區(qū)域資源整合預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)
    隨著公司管理層變更的落地，我們認(rèn)為，公司國企改革進(jìn)程也有望進(jìn)一步加速，在此背景下，公司未來一是存有大股東旗下環(huán)保車資產(chǎn)注入和機(jī)制改善等積極預(yù)期，二是，通過推動(dòng)與港中旅等央企間合作，有望進(jìn)一步打開區(qū)域內(nèi)的資源整合空間。
    環(huán)保車資產(chǎn)一直存有注入預(yù)期，預(yù)計(jì)業(yè)績增厚效應(yīng)明顯
    我們認(rèn)為，首先考慮整體上市等國企改革整合趨勢，公司未來仍存有環(huán)保車注入預(yù)期。與此同時(shí)，伴隨公司圍繞大峨眉規(guī)劃積極向外延伸拓展，以及旅游演藝、柳江古鎮(zhèn)等項(xiàng)目推進(jìn)對(duì)公司市場化經(jīng)營的考驗(yàn)，未來激勵(lì)機(jī)制也有望持續(xù)改善。
    具體來看，目前，公司至雷洞坪（對(duì)接金頂索道）的全程觀光車票90 元，至萬年寺（對(duì)接萬年索道）半程觀光車票40元，由于多數(shù)乘坐環(huán)保車游客選擇至雷洞坪并乘坐金頂索道，因此我們合理預(yù)計(jì)實(shí)際客單價(jià)約為80 元；同時(shí)，公司16年329.9 萬人次客流當(dāng)中，我們假設(shè)環(huán)保車乘坐率為80%，則初步預(yù)計(jì)公司旗下環(huán)保車年?duì)I收在2.11 億元，參考同類景區(qū)環(huán)保車?yán)麧櫬仕剑◤埣医绛h(huán)保車?yán)麧櫬始s為35%左右），假設(shè)公司環(huán)保車凈利率水平35%-40%，則預(yù)計(jì)公司環(huán)保車凈利潤約為7400 萬至8500 萬左右，因此，如果公司未來實(shí)現(xiàn)環(huán)保車注入，按公司16 年業(yè)績水平，有望增厚39%-45%，增厚效應(yīng)極為明顯。
    樂山市內(nèi)資源整合預(yù)期升溫，實(shí)現(xiàn)市級(jí)全域旅游布局
    樂山市本身旅游資源較豐富，現(xiàn)已創(chuàng)建國家A 級(jí)旅游景區(qū)20 家（如下表1、2），其中5A 級(jí)景區(qū)2家，4A 級(jí)景區(qū)8家。
    此外，樂山市還擁有國家級(jí)自然保護(hù)區(qū)2 個(gè)（馬邊大風(fēng)頂、峨邊黑竹溝）；國家級(jí)地質(zhì)公園1 個(gè)（金口河大峽谷）；國家級(jí)濕地公園2 處（金口河大瓦山天池、犍為桫欏湖）等，相關(guān)資源儲(chǔ)備豐富。
    其中，5A 級(jí)景區(qū)中的峨眉山景區(qū)主要資源如門票、索道、酒店等已經(jīng)納入上市公司峨眉山A 旗下，而樂山大佛門票資源受限于政策限制，預(yù)計(jì)直接資本運(yùn)作的可能性不大，但我們認(rèn)為樂山游船（票價(jià)70/人，地方政府在逐漸整合經(jīng)營權(quán)）未來不排除整合的可能性。同時(shí)，樂山市其他豐富的旅游資源儲(chǔ)備，也為上述旅游