>> 東方證券-峨眉山A（000888）重視“管理改善+戰(zhàn)略加速”下的資源整合預(yù)期-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅 |
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作為省內(nèi)唯一景區(qū)類上市平臺，整合省內(nèi)其他優(yōu)質(zhì)資源的預(yù)期較高。
樂山市級層面：資源豐富、聯(lián)動整合大有可為。2015 年，樂山市實現(xiàn)旅游綜合收入499.21 億元，旅游經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)居全省第二，是全市的重要支柱性產(chǎn)業(yè)之一。目前，樂山已成功創(chuàng)建了國家A 級景區(qū)24 處，峨眉山作為區(qū)域中心，將成為撬動其他旅游資源的重要抓手之一，景區(qū)聯(lián)動及整合大有可為。
公司潛在或相關(guān)資源梳理：（1）集團(tuán)公司層面：公司大股東旗下一級子公司峨眉山旅業(yè)負(fù)責(zé)運(yùn)營峨眉山景區(qū)內(nèi)觀光車業(yè)務(wù)，擁有零公里車站出發(fā)進(jìn)山路線專營權(quán)，2015 年接待626.75 萬人次，全年實現(xiàn)營收1.90 億元，盈利可觀（2）管委會層面：樂山大佛景區(qū)管委會旗下?lián)碛虚T票、游船票等優(yōu)質(zhì)資源。樂山大佛景區(qū)客流吸引能力與峨眉山不相上下，在景區(qū)門票較難注入的大背景下，考慮景區(qū)游船票項目為觀覽“隱藏臥佛”唯一途徑，我們認(rèn)為游船票的成長性不遜于樂山大佛景區(qū)門票（3）樂山市層面：旅游資源豐富。
在峨眉山-樂山大佛的引流作用下，樂山市其他多個景區(qū)創(chuàng)收能力亦非常突出，4A 級景區(qū)中嘉陽桫欏湖及東方佛都業(yè)績突出。其余4A 級景區(qū)亦多為樂山市政府下屬各區(qū)/縣景區(qū)管委會資源，未來整合聯(lián)動值得期待。（4）戰(zhàn)略合作方層面：川投、港中旅在樂山旅游項目布局加速。川投集團(tuán)積極參與以桫欏湖、金口河景區(qū)為代表樂山市旅游資源開發(fā)，并積極與成都文旅、云投集團(tuán)開展合作布局四川省內(nèi)外旅游資源。同時港中旅與樂山市政府簽訂戰(zhàn)略開發(fā)協(xié)議，2017 年已開始考察樂山五通橋景區(qū)情況，未來或有項目落地。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2017-2019 年每股收益分別為0.47、0.57、0.65 元，維持公司17 年32 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價15.04 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示 交通改善不及預(yù)期、重大自然災(zāi)害或極端天氣、潛在促銷活動對門票等業(yè)務(wù)的毛利率影響，資源整合低于預(yù)期。
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