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其中游山門票業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.39億元，同比減少4.20%?？瓦\(yùn)索道實(shí)現(xiàn)收入2.92億元，同比減少8.21%。賓館酒店服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1.78億元，同比增加0.63%?？土髟鏊偈芤种浦饕?6年二三季度多陰雨天氣，加之景區(qū)山體塌方災(zāi)害和金頂大佛貼金修繕封閉等多種不利因素共同影響。但公司全年扣非凈利潤(rùn)仍保持9.6%的增長(zhǎng)，主業(yè)仍顯穩(wěn)健。2016年公司毛利率基本穩(wěn)定為41.22%，同比微增0.55pct。銷售、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比變化-4.60%、11.95%和30.19%，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加主要由于短期借款增加導(dǎo)致利息支出增加；而營(yíng)改增導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)稅減少56.31%
    交通改善奠定客流基礎(chǔ)，公司激勵(lì)方案落地業(yè)績(jī)有望提振
    成貴高鐵、連樂鐵路預(yù)計(jì)分別于2019和2018年底通車，多條鐵路處于規(guī)劃中；除鐵路外，樂山繞城高速、仁沐新高速預(yù)計(jì)2017年通車，大峨眉國(guó)際旅游度假區(qū)西環(huán)線去年已實(shí)現(xiàn)部分通車，有利于以峨眉山為核心、整合川內(nèi)洪雅、雅安及周邊旅游資源，吸引更多客流。公司于16年10月公布新的激勵(lì)方案，將重大經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的表現(xiàn)與管理層人員績(jī)效年薪掛鉤，以促進(jìn)經(jīng)營(yíng)班子拓展產(chǎn)業(yè)布局、提高公司盈利能力。另外峨眉山作為四川省的唯一旅游上市平臺(tái)、樂山市唯一的上市公司，有望受益于區(qū)域旅游資源整合（環(huán)保車等）和地方國(guó)改預(yù)期。
    傳統(tǒng)景區(qū)進(jìn)入華麗轉(zhuǎn)身關(guān)鍵期，內(nèi)生外延新動(dòng)作頻繁
    順應(yīng)休閑旅游大趨勢(shì)，"內(nèi)生+外延"力圖打破傳統(tǒng)景區(qū)"門票經(jīng)濟(jì)"依賴：（1）萬年索道改造項(xiàng)目已超過50%，同時(shí)公司于16年6月底宣布出資600萬元、與北京國(guó)安農(nóng)業(yè)、成都壹世界共同投資修建萬佛頂索道，景區(qū)內(nèi)部小交通有望改善。（2）周邊異地景區(qū)：公司認(rèn)繳2000萬控股20%桫欏湖項(xiàng)目，有望與峨眉山景區(qū)形成互補(bǔ)聯(lián)動(dòng)，培育長(zhǎng)遠(yuǎn)盈利新動(dòng)力；剝離萬年實(shí)業(yè)后，柳江古鎮(zhèn)項(xiàng)目也一同并入集團(tuán)培育。（3）旅游新業(yè)態(tài)：峨眉雪芽16年銷售良好，4月推出茶旅體驗(yàn)新產(chǎn)品并開始涉足辣木養(yǎng)生資源；同時(shí)以主題文化演藝為重點(diǎn)的峨眉山旅游文化中心，預(yù)計(jì)2017年11月投入使用。積極布局建設(shè)峨眉山智慧旅游服務(wù)基地，大推進(jìn)景區(qū)智慧旅游，提升游客一條龍出行服務(wù)和文化科技項(xiàng)目體驗(yàn)。
    結(jié)論：
    2017年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11億元，凈利潤(rùn)1.82億元，游山人數(shù)320萬人次。公司堅(jiān)持"內(nèi)生+外延"、"傳統(tǒng)+新興"的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，在新興業(yè)態(tài)、異地景區(qū)培育和智慧旅游等方面積極布局，順應(yīng)大休閑旅游背景積極轉(zhuǎn)型。另外，景區(qū)大交通改善、管理層激勵(lì)、地方國(guó)企改革預(yù)期等因素也值得期待。我們預(yù)計(jì)2017-2019年公司營(yíng)業(yè)收入分別為11.21、11.99和12.82億元；歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.93、2.16和2.39億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.37、0.41和0.45元；對(duì)應(yīng)PE分別為33.48、29.99和27.07倍。維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣因素、客流增速不及預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期等