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其中非經(jīng)常性收入4294 萬元，主要為剝離萬年實(shí)業(yè)公司實(shí)現(xiàn)的投資收益3988 萬元。公司2017 年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11 億元，凈利潤(rùn)1.82 億元，游山人數(shù)320 萬人次，凈資產(chǎn)收益率6.6%。同時(shí)公司計(jì)劃每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.80 元（含稅）。
    公司毛利率上升，費(fèi)用率有所增加。2016 年全年公司整體毛利率為41.22%，同比增長(zhǎng)0.54個(gè)百分點(diǎn)，其中游山票毛利率35.39%（+0.98pct）、索道毛利率73.09%（-2.74pct）。2016年全年公司期間費(fèi)用率21.38%（+1.60pct），其中銷售費(fèi)用率為6.03%（-0.15pct），主要由于本期廣告宣傳費(fèi)用的降低；管理費(fèi)用率為14.33%，（+1.82pct），主要由于職工薪酬和無形資產(chǎn)攤銷的增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.01%（+0.25pct），主要是短期借款增加，利息支出增加。
    去年多因素制約景區(qū)接待量，17 年有望出現(xiàn)反彈。公司2016 年接待游客329.9 萬人次，比2015 年減少9000 人左右。分業(yè)務(wù)來看，游山門票營(yíng)收4.39 億元（-4.20%），門票客單價(jià)133.05 元，比去年同期減少5.46 元，預(yù)計(jì)與峨眉山猴年生肖免門票的優(yōu)惠政策相關(guān)。
    索道收入2.92 億元（-8.21%），索道收入下降快于門票下降主要因?yàn)槿ツ杲痦斊召t像貼金翻修使得索道乘坐率下降。旅行社收入和其他收入的占比有一定提高。即峨眉雪芽茶葉后，16 年公司又布局云南辣木產(chǎn)業(yè)，豐富業(yè)務(wù)線條。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司景區(qū)資源優(yōu)質(zhì)，擁有稀缺的景區(qū)門票和索道收入，緊密跟隨客流增長(zhǎng)，在去年諸多不可抗力因素造成的低基數(shù)下，2017 年有望實(shí)現(xiàn)全面反彈。同時(shí)公司在消費(fèi)升級(jí)的大背景下發(fā)展休閑游項(xiàng)目，其中峨眉雪芽茶葉項(xiàng)目于16 年底投入使用，旅游文化中心建設(shè)項(xiàng)目演藝項(xiàng)目預(yù)期17 年11 月底建成。不考慮未來的非經(jīng)常性損益，未來三年扣非凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)可以達(dá)到20.10%，小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)17/18/19 年公司實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.39/0.45/0.51 元，（原17/18 年EPS 為0.45/0.50 元）對(duì)應(yīng)PE 為32/28/24 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1.景區(qū)客流受不可抗力影響的風(fēng)險(xiǎn);2.在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)