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    投資要點(diǎn)：
    客流基本持平去年同期。受到2016 年降雨較多及金頂法像修繕影響，公司去年全年接待游客量329.9 萬(wàn)人次，相較2015 年330.8 萬(wàn)人次微幅下降。分業(yè)務(wù)看，公司各個(gè)板塊整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。門(mén)票收入4.4 億元，同比降4.2%，毛利率同比增0.98PCT 至35.4%；索道業(yè)務(wù)收入2.9 億元，同比降8.2%，毛利率同比降2.74PCT 至73.1%；酒店業(yè)務(wù)收入1.8 億元，同比增0.63%，毛利率同比提升0.2PCT 至9.4%。
    費(fèi)用率略有提升，營(yíng)改增和投資收益助力公司業(yè)績(jī)提升。公司總體毛利率同比提升0.55PCT 至41.22%，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用占收入的比重分別為6%、14.3%和1%。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用同比降303 萬(wàn)元，同比降4.6%，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別增1593 萬(wàn)元和243 萬(wàn)元，同比分別增11.95%和30.2%?？傮w看，公司費(fèi)用率較2015 年略有提升。受營(yíng)改增影響，公司營(yíng)業(yè)稅同比減少2634 萬(wàn)元，同時(shí)由于處置萬(wàn)年實(shí)業(yè)子公司股權(quán)影響，投資收益同比增加4904 萬(wàn)元，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。
    客流有望持續(xù)提升，外延布局不斷增加公司看點(diǎn)。公司今年客流有望在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。此外，景區(qū)小循環(huán)打通后將有效提升景區(qū)容量，未來(lái)西成高鐵、成貴高鐵和成昆高鐵的開(kāi)通都將有力改善景區(qū)交通條件。外延布局方面，公司先后投資云南德宏天祥、川投峨眉（致力于桫欏湖景區(qū)開(kāi)發(fā)）、萬(wàn)佛頂索道、智慧旅游等子公司和項(xiàng)目，積極致力于文化旅游、健康養(yǎng)生等產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)。作為傳統(tǒng)景區(qū)龍頭公司，公司主業(yè)經(jīng)營(yíng)一直穩(wěn)健，外延布局有望為公司帶來(lái)新亮點(diǎn)。
    首次給予“增持”評(píng)級(jí)。公司景區(qū)的交通條件未來(lái)存在較大的改善預(yù)期，外延布局亦有望取得新進(jìn)展，作為四川省唯一的旅游上市公司，存在國(guó)企改革預(yù)期，在經(jīng)營(yíng)效率上亦具備改善空間。預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS 分別為0.36 元、0.41 元和0.46 元，對(duì)應(yīng)的PE 分別為34 倍、30 倍和27 倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：安全事故；突發(fā)事件；天氣因素；外延布局低于預(yù)期