>> 民生證券-峨眉山(000888)2016年報點評：業(yè)績小幅下滑符合預(yù)期,主業(yè)穩(wěn)健不改長期趨勢-170320
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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二、分析與判斷
業(yè)績略微下降符合預(yù)期，17年低基數(shù)上有望提升
報告期內(nèi)，公司營收同比減少2.25%；歸屬于公司股東的凈利潤同比減少2.57%。利潤中有18.2%來源于處置長期股權(quán)產(chǎn)生的投資收益，具體是轉(zhuǎn)讓子公司萬年實業(yè)給控股股東；由于旅游文化節(jié)、峨眉雪芽及峨眉山國際大酒店改建等項目預(yù)計收益未達(dá)預(yù)期，公司2016年營業(yè)收入與利潤均有所下滑，預(yù)計今年隨著市場的發(fā)展項目及極端天氣因素的消除，業(yè)績將有改善。
管理費用與財務(wù)費用有所提高，費用管控合理
報告期內(nèi)，費用率為21.38%，較上年同期增加了1.92 個百分點。其中，銷售費用從上年的6.18%減少至6.03%；管理費用也有所增加，從上年12.52%增加至14.33%；財務(wù)費用從上年的0.76%增加至1.01%；銷售毛利率由40.67%上升至41.22%。總體來看，公司管理費用與財務(wù)費用有小幅度的上升，但毛利率提高，費用管控能力仍然合理。
公司主業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，資源優(yōu)勢顯著
峨眉山景區(qū)名入世界自然與文化雙遺產(chǎn)、國家5A 級旅游景區(qū)，景區(qū)在國內(nèi)外享有較高知名度，客流充足，旅游服務(wù)的需求大。在主要營業(yè)收入中，公司所得游山門票收入及客運索道收入盈利較為穩(wěn)定，但去年受天氣和自然災(zāi)害影響客流減少，收入有所下降；賓館酒店服務(wù)及旅行社等業(yè)務(wù)市場拓展較為有力，收入實現(xiàn)穩(wěn)定增加。
景區(qū)資源是公司不可復(fù)制的巨大優(yōu)勢；賓館酒店及旅行社業(yè)務(wù)收入隨市場的拓展，呈現(xiàn)穩(wěn)定增加趨勢；排除自然災(zāi)害及不良天氣對客流的影響，2017 年公司景區(qū)門票及索道收入與利潤有望實現(xiàn)增長。
新興業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，養(yǎng)生養(yǎng)老概念成亮點
公司著力于生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)和信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，拓展新的業(yè)績增長點。圍繞峨眉雪芽建立起的多元化產(chǎn)品體系，隨著銷售渠道拓展，經(jīng)營業(yè)績有望持續(xù)增長；打造以辣木為主的養(yǎng)生保健品牌，柳江古鎮(zhèn)項目將養(yǎng)生、養(yǎng)老概念與旅游疊加，成為公司發(fā)展定位的一個亮點；峨眉山是全國首批智慧旅游試點景區(qū)，網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的應(yīng)用有利于強化資源整合、產(chǎn)品包裝，建立高效的市場營銷體系，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。我們認(rèn)為，公司有針對性的拓展新興業(yè)務(wù)，疊加養(yǎng)生、養(yǎng)老以及信息技術(shù)等新概念，拓寬企業(yè)未來的發(fā)展空間，有利于實現(xiàn)長期的業(yè)績增長。
三、盈利預(yù)測與投資建議
公司占據(jù)資源優(yōu)勢，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)營業(yè)收入穩(wěn)定，同時多點發(fā)力布局新業(yè)務(wù)，針對養(yǎng)生養(yǎng)老概念創(chuàng)造新的業(yè)績增長點，結(jié)合信息技術(shù)建設(shè)高效的市場營銷體系，長期發(fā)展向好。預(yù)計2017、18、19 年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.39、0.51、0.55 元/股，對應(yīng)17、18、19 年P(guān)E 分別為32X、24X、23X。維持“強烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
1、索道安全風(fēng)險；2、市場競爭加劇風(fēng)險；3、管理能力減弱風(fēng)險
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