>> 海通證券-張江高科(600895)科創(chuàng)中心重中之重，科技投行加大布局-170405
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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要按照黨中央、國務(wù)院批準的《全面深化中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)改革開放方案》，進一步細化措施，拿出2017 年行動方案，形成合力抓推進抓落實。要加快推進具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心建設(shè)，以全球視野、國際標準提升張江綜合性國家科學中心的集中度和顯示度，公布張江科學城建設(shè)方案，推動人才政策創(chuàng)新突破和細化落實，為加快科技成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用營造更好環(huán)境。
我們預(yù)計，張江科學城建設(shè)方案有望出臺。張江原有區(qū)域內(nèi)土地單位科技產(chǎn)出和能效有望重新改造提升。這將使得低產(chǎn)能且不符合科學城建設(shè)思路的土地使用提升功能，強化科學城定位使用，并將有利提升張江區(qū)域整體價值張江科學城規(guī)劃范圍確定為北至龍東大道、東至外環(huán)—滬蘆高速、南至下鹽公路、西至羅山路—滬奉高速，總面積約94 平方公里，為加強與龍陽路樞紐、迪士尼等周邊地區(qū)的協(xié)調(diào)聯(lián)動發(fā)展，規(guī)劃還外擴形成銜接范圍，總面積約191 平方公里。2016 年12 月，張江科學城建設(shè)規(guī)劃成果已上報市政府備案。按照定位，張江科學城將圍繞“上海具有全球影響力科技創(chuàng)新中心的核心承載區(qū)”和“上海張江綜合性國家科學中心”目標戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)型發(fā)展成為中國乃至全球新知識、新技術(shù)的創(chuàng)造之地、新產(chǎn)業(yè)的培育之地，成為以國內(nèi)外高層次人才和青年創(chuàng)新人才為主，以科創(chuàng)為特色，集創(chuàng)業(yè)工作、生活學習和休閑娛樂為一體的現(xiàn)代新型宜居城區(qū)和市級公共中心和世界一流科學城。
投資建議。受益上?？苿?chuàng)中心建設(shè)，產(chǎn)業(yè)投資增長空間大，維持“買入”評級。
目前，公司全資子公司浩成創(chuàng)投投資額為19.73 億元，上市公司直接投資的長期股權(quán)投資額為12.87 億元，兩者合計股權(quán)投資額32.60 億元。考慮目前創(chuàng)新已成為張江發(fā)展驅(qū)動力之一，且三板市場、注冊制直接提升張江創(chuàng)投潛在實力，我們假設(shè)公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)權(quán)益增加值是投入額的6 倍，即公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)權(quán)益增加值為195.62 億元。由此，可知公司NAV 是464.3 億元，對應(yīng)RNAV是30.11 元。我們預(yù)計公司2016、2017 年EPS 分別是0.39 元和0.48 元。
考慮到公司是上?？苿?chuàng)中心、國資改革龍頭標的。三區(qū)（上海自貿(mào)區(qū)、張江國家自主創(chuàng)新示范區(qū)和全面創(chuàng)新改革試驗區(qū)）聯(lián)動核心，中國創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新橋頭堡。未來張江園區(qū)將在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、金融創(chuàng)新進行探索，園區(qū)將實現(xiàn)空間載體升級、企業(yè)集聚和功能拓展，區(qū)內(nèi)土地價值直接提升。公司參股多家高新企業(yè)，PE 投資鏈條日趨完善，投資收益增長潛力大，我們以RNAV，即30.11 元為公司6 個月的目標價，維持公司“買入”評級。風險提示：企業(yè)轉(zhuǎn)型不達預(yù)期風險，公司重心下移。
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