>> 華金證券-東江環(huán)保(002672)業(yè)績符合預(yù)期，看好危廢主業(yè)穩(wěn)健增長前景-170330
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2017/4/5 |
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作者： |
徐曼 |
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報告期內(nèi)公司扣非后歸母凈利潤3.79 億元，同比增長27.39%，符合預(yù)期。公司整體毛利率提高3.7 個百分點，凈利率提高4.4個百分點，盈利能力穩(wěn)步提升。營收觃模持續(xù)擴大，應(yīng)收賬款回收加快，使得公司取得經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入6.90 億元，同比增長2.03 倍。公司擬以2016 年12 月31日總股本扣除擬回販注銷限制性股票后的886,857,102 股為基數(shù)，向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.121 元。
聚焦危廢無害化，完善業(yè)務(wù)布局：公司持續(xù)聚焦危廢無害化主業(yè)，危廢無害化業(yè)務(wù)在營收、毛利中的占比分別達到32.22%和44.58%，處二逐年遞增趨勢。資源化業(yè)務(wù)發(fā)展成熟，企穩(wěn)態(tài)勢初顯，報告期內(nèi)營收同比增長2.34%，打破2013-2015年的下滑趨勢。從產(chǎn)能投產(chǎn)進度看，公司站穩(wěn)江浙地區(qū)，初步布局山東、河北等環(huán)渤海灣地區(qū)，全國性布局一家獨大。報告期內(nèi)相繼正式投產(chǎn)運營的項目有：東江威立雅焚燒擴建項目2 萬噸/年、沿海固廢2.69 萬噸/年焚燒項目、南通惠天然2 萬噸/年危廢填埋項目；已進入試運行階段的項目有：江西省工業(yè)固體廢物處置中心項目一期無害化項目8.6 萬噸/年、如東大恒1.9 萬噸/年焚燒項目、珠海永興盛1 萬噸/年焚燒項目及湖北天銀2 萬噸/年焚燒項目。在危廢處置市場供丌應(yīng)求的背景下，投運項目可快速達到滿負(fù)荷穩(wěn)定運行狀態(tài)。截至報告期末公司已擁有國家危險廢物名彔中46 大類中的44 類危廢經(jīng)營資質(zhì)，危廢資質(zhì)量近150 萬噸/年，其中無害化資質(zhì)量占比近50%，達72 萬噸/年，資源化資質(zhì)量約73 萬噸/年，龍頭地位穩(wěn)固。
業(yè)務(wù)模式多樣化，打造環(huán)境工程及服務(wù)新增長極：在保證危廢板塊穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上，公司豐富業(yè)務(wù)模式，打造環(huán)境工程及服務(wù)的新增長。公司積極順應(yīng)PPP 趨勢，不興業(yè)科技聯(lián)合中標(biāo)我國第一個危廢PPP 項目：泉州市工業(yè)廢物綜合處置中心PPP 項目，本項目總觃模合計9.47 萬噸/年，東江環(huán)保持有項目公司42.5%的股權(quán)。2016 年公司新簽約環(huán)保工程項目14 個，合同金額2.2 億元，穩(wěn)步推進工業(yè)廢水、市政生活廢水處理工程的拓展，一站式綜合環(huán)保服務(wù)能力進一步提升。
廣晟公司入主錦上添花，融資便利漸顯：截至目前廣晟公司及其子公司合計持有公司15.72%股份。近日公司亦不廣晟財務(wù)公司簽署《金融服務(wù)協(xié)議》，廣晟入股為公司帶來的融資便利漸顯。2017 年3 月，公司成功公開發(fā)行深交所首單綠色公司債券，以及深交所首單國家發(fā)改委PPP 資產(chǎn)證券化項目，總觃模丌超過9.2 億元。廣晟公司的全力支持有效推勱公司融資渠道拓寬，融資方式多樣化。
投資建議：在危廢行業(yè)景氣度高丏存在較高壁壘的情形下，我們堅定看好東江環(huán)保在手資質(zhì)優(yōu)勢以及國企資源優(yōu)勢，公司危廢主業(yè)穩(wěn)健增長可期；在此基礎(chǔ)上，公司著力豐富業(yè)務(wù)機構(gòu)，有望打造環(huán)境工程及服務(wù)增長極。我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.60、0.73、0.88 元，我們維持公司買入-A 投資評級，我們給予公司40 倍PE 估值，6 個月目標(biāo)價24 元。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)和投產(chǎn)進度丌達預(yù)期
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