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    投資要點(diǎn)：
    聚焦主業(yè)，多業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)彰顯實(shí)力，非經(jīng)常性投資收益增厚當(dāng)年業(yè)績(jī)。報(bào)告期，沿海固廢、如東大恒等無(wú)害化項(xiàng)目相繼投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，危廢焚燒項(xiàng)目收集量及處置量大幅增加，公司工業(yè)廢物無(wú)害化收入8.43 億元，同比增長(zhǎng)43.65%。實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.11 億元，同比增長(zhǎng)約8.65%；新項(xiàng)目投產(chǎn)，海外拓展初見(jiàn)成效，資源化利用銷(xiāo)售同比增加2.34%，銷(xiāo)售收入7.91 億元，收入占比30.23%；公司新簽約環(huán)保工程14 個(gè)，合計(jì)2.21 億元，實(shí)現(xiàn)環(huán)境工程及服務(wù)收入2.45 億元，同比增長(zhǎng)22.74%；市政廢物處理處置及再生能源利用實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.98 億元，同比增長(zhǎng)9.90%。由于市政污水處理、生活垃圾填埋及發(fā)電等項(xiàng)目穩(wěn)步運(yùn)行，此外羅湖餐廚垃圾項(xiàng)目（日均餐廚垃圾收運(yùn)量120 噸）投入運(yùn)營(yíng)。電子廢棄物拆解則由于出售部分子公司下滑44.11%?？鄢鍪圩庸镜姆墙?jīng)常性損益影響，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為人民幣3.79 億元，同比增長(zhǎng)27.39%。
    危廢處置市場(chǎng)容量大，處理能力缺口巨大。現(xiàn)有危廢處置市場(chǎng)容量極大，而現(xiàn)有處理資質(zhì)不足。無(wú)害化處置能力稀缺帶動(dòng)了工業(yè)危廢行業(yè)自14 年下半年以來(lái)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊漲的趨勢(shì)，當(dāng)前公司擁有國(guó)家危廢名錄46 大類(lèi)中的44 類(lèi)危廢經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，已獲工業(yè)危廢資質(zhì)近150 萬(wàn)噸/年。公司上半年取得公司首個(gè)、也是國(guó)內(nèi)首個(gè)危廢處置PPP 項(xiàng)目-泉州危廢處置中心PPP項(xiàng)目。報(bào)告期內(nèi)，新投產(chǎn)4.69 萬(wàn)噸/年焚燒產(chǎn)能及2 萬(wàn)噸/年危廢填埋產(chǎn)能，同時(shí)13.5 萬(wàn)噸/年處理能力進(jìn)入試運(yùn)行，近20 萬(wàn)噸處置項(xiàng)目獲得環(huán)評(píng)批復(fù)。
    內(nèi)生+外延雙輪協(xié)同驅(qū)動(dòng)，全國(guó)布局初見(jiàn)雛形。報(bào)告期內(nèi)，公司橫向收購(gòu)取得南通惠天然、如東大恒、衡水睿韜、東恒環(huán)境、浙江江聯(lián)、濰坊藍(lán)海來(lái)提升市場(chǎng)份額。此外公司控股河北衡水睿韜，結(jié)合山東項(xiàng)目布點(diǎn)，形成環(huán)渤海灣初步布局。結(jié)合原有珠三角地區(qū)優(yōu)勢(shì)布局，當(dāng)前向華東、西北、東南沿海等區(qū)域市場(chǎng)拓展，逐步實(shí)現(xiàn)全國(guó)市場(chǎng)覆蓋。
    實(shí)際控制人子公司增持價(jià)格高于現(xiàn)價(jià)，安全墊厚。2017 年1 月12 日至2 月16 日，廣晟金控（廣晟子公司）增持公司A 股887 萬(wàn)股，占總股本1.00%，均價(jià)18.14 元高于現(xiàn)價(jià)17.78元。當(dāng)前廣晟公司及其子公司合計(jì)持股13946 萬(wàn)股，占比15.72%。其中A 股13656 萬(wàn)股（占總股本15.39%） ，H 股290 萬(wàn)股（占總股本0.33%）。公司首發(fā)綠色債6 億，占核準(zhǔn)規(guī)模六成，票面利率4.9%。多元化融資降低成本，利好后續(xù)發(fā)展。
    投資評(píng)級(jí)與盈利預(yù)測(cè)：結(jié)合2016 年年報(bào)及2017 年財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告，部分PPP 建設(shè)收益率低于原有無(wú)害化主業(yè)，加之政府審批趨嚴(yán)，審慎判斷項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度，我們下調(diào)17、18 年給出19 年凈利潤(rùn)為4.98、6.12、7.54 億（原為17、18 年5.52、7.88 億），EPS 為0.56、0.69、0.85 元/股，危廢資源化及無(wú)害化處理是 “十三五”重點(diǎn)看好的細(xì)分領(lǐng)域之一，公司龍頭地位隨著并購(gòu)不斷夯實(shí)。公司業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)17、18 年P(guān)E 為32 倍和26 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。