>> 中泰證券-碧水源（300070）環(huán)保工程及服務(wù)：PPP項目不斷落地，一季度業(yè)績超預(yù)期-170405
| 上傳日期： |
2017/4/6 |
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pdf |
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買入 |
作者： |
楊心成 |
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建設(shè)雄安新區(qū)帶來發(fā)展新機(jī)遇：2017 年4 月1 日 ，中共中央、國務(wù)院印發(fā)通知，決定設(shè)立河北雄安新區(qū)，雄安新區(qū)地處華北區(qū)最大的淡水湖白洋淀，但是白洋淀水質(zhì)量污染嚴(yán)重，未來有望成為新區(qū)的水治理核心。公司為MBR 膜處理龍頭，擁有豐富的項目經(jīng)驗及技術(shù)儲備，可為此區(qū)域水環(huán)境治理提供全面技術(shù)支撐。
訂單充沛，綜合實力突出：公司為環(huán)保水處理板塊中市值最大的企業(yè)，總市值達(dá)557 億，公司2016 年新增訂單超300 億，其中不乏大型PPP 綜合治理項目，如昆侖環(huán)保PPP 項目（28.5 億）、河南寶豐縣城區(qū)濕地綜合治理PPP 項目（30 億）、北京城市副中心水環(huán)境治理臺馬片區(qū)PPP 項目（16 億）等，2017 年一季度，公司陸續(xù)中標(biāo)福建晉安、廣東陽春等多個PPP 項目，在手訂單充沛，綜合實力突出。
復(fù)制“云水模式”，期待后續(xù)資本運(yùn)作。公司2015 年碧水源與云南城投采用PPP 模式合資成立的云南水務(wù)在港股上市，成功開創(chuàng)“云水模式”，成為環(huán)保行業(yè)的示范標(biāo)桿，也為公司未來的發(fā)展提供了新的路徑。目前公司在國內(nèi)己建立了多家類似云南水務(wù)的PPP 合資企業(yè)，有望進(jìn)一步復(fù)制“云水模式”，未來發(fā)展值得期待。
投資建議：我們預(yù)計公司2017、2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤26.5 億、36.2 億，EPS 為0.85、1.15 元，對應(yīng)PE 為21X、16X，目標(biāo)價22 元。公司為水處理龍頭，在手訂單充足， PPP 項目將持續(xù)拓展，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不達(dá)預(yù)期
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