>> 中泰證券-碧水源（300070）環(huán)保工程及服務(wù)：業(yè)績略低于預(yù)期，期待后續(xù)PPP項目落地-170227
| 上傳日期： |
2017/3/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊心成 |
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發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，加速開辟新市場：公司的MBR+DF 技術(shù)結(jié)合，可實現(xiàn)污水變成地表水II 類或III 類水的高品質(zhì)資源化，憑借突出的技術(shù)實力，公司2016 年開辟了多個新地域，如烏魯木齊、長春、沈陽、西安等，并取得了拉薩市全部的水處理，目前在全國接近有80 個地域設(shè)有項目公司近200 家，基本覆蓋了全國的大型城市。
水處理龍頭，訂單充足：公司為環(huán)保水處理板塊中市值最大的企業(yè)，總市值達(dá)513 億，根據(jù)我們統(tǒng)計，公司2016 年新增訂單近300 億，其中不乏大型PPP綜合治理項目，如昆侖環(huán)保PPP 項目（28.5 億）、河南寶豐縣城區(qū)濕地綜合治理PPP 項目（30 億）、北京城市副中心水環(huán)境治理臺馬片區(qū)PPP 項目（16億）等，公司在手訂單充沛，綜合實力突出。
復(fù)制“云水模式”，期待后續(xù)資本運作。公司2015 年碧水源與云南城投采用PPP 模式合資成立的云南水務(wù)在港股上市，成功開創(chuàng)“云水模式”，成為環(huán)保行業(yè)的示范標(biāo)桿，也為公司未來的發(fā)展提供了新的路徑。目前公司在國內(nèi)己建立了多家類似云南水務(wù)的PPP 合資企業(yè)，有望進一步復(fù)制“云水模式”，未來發(fā)展值得期待。
投資建議：我們預(yù)計公司2017、2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤26.5 億、36.2 億，對應(yīng)估值分別為19X、14X，目標(biāo)價19 元。公司膜技術(shù)領(lǐng)先，在手訂單充足，未來將持續(xù)拓展PPP 項目，進一步深耕膜技術(shù)領(lǐng)域，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不達(dá)預(yù)期
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