>> 東興證券-京新藥業(yè)（002020）事件點(diǎn)評(píng)：環(huán)環(huán)相扣海外并購(gòu)接連落地，國(guó)際化邁開腳步即是路-170405
| 上傳日期： |
2017/4/6 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張金洋 |
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持股比例由50.1%增加到56.267%。
同時(shí)公司公告以自有資金400 萬美元投資以色列Perflow MedicalLtd.，取得Perflow 不超過16%的股權(quán)及擁有StreamTM 在中國(guó)市場(chǎng)的權(quán)益。
同時(shí)公司自有資金500 萬美元投資以色列Pharma Two B Ltd.，取得P2B 不超過5%的股權(quán)及擁有P2B001 在中國(guó)市場(chǎng)的權(quán)益。
主要觀點(diǎn)：
1．接二連三，海外并購(gòu)加速落地超預(yù)期
公司公告成立成立全資子公司主要是為了加強(qiáng)國(guó)際交流與合作，推動(dòng)國(guó)際貿(mào)易的開展，同時(shí)滿足公司海外并購(gòu)的需求。而在成立香港子公司后短短十天，便有數(shù)個(gè)外延相關(guān)動(dòng)作落地，效率超高。我們認(rèn)為這僅僅是個(gè)開始，推測(cè)公司未來會(huì)持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。
自有資金400 萬美元投資Perflow，取得Perflow 不超過16%的股權(quán)同時(shí)擁有Stream 在中國(guó)市場(chǎng)的權(quán)益。Stream 是革新型取栓介入器械，具有實(shí)時(shí)調(diào)控的功能，可以更加安全有效的進(jìn)行介入治療，該產(chǎn)品已經(jīng)獲得CE 認(rèn)證。公司還有BridgeTM 和GateTM 兩個(gè)產(chǎn)品將進(jìn)行CE 認(rèn)證。
自有資金500 萬美元投資以色列Pharma Two B Ltd.（P2B），取得P2B 不超過5%的股權(quán)及擁有P2B001 在中國(guó)市場(chǎng)的權(quán)益。P2B001 為革新型的復(fù)方制劑，適應(yīng)癥為帕金森綜合癥，現(xiàn)處于臨床試驗(yàn)階段。
公司這兩單并購(gòu)都緊緊圍繞著“做強(qiáng)藥品主業(yè)，發(fā)展醫(yī)療器械，孕育健康產(chǎn)業(yè)”的戰(zhàn)略方向。目前公司增發(fā)已經(jīng)獲得發(fā)審委審核通過的公告。我們認(rèn)為非公開發(fā)行后醫(yī)藥并購(gòu)基金的成立將為外延發(fā)展打好資金基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)未來數(shù)年之內(nèi)，外延并購(gòu)及各戰(zhàn)略合作（尤其是海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)）是公司發(fā)展的主要方向之一。
一方面，公司將延續(xù)自身在藥物領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，通過并購(gòu)獲得新藥品種，豐富公司產(chǎn)品線，未來公司可能會(huì)更聚焦精神神經(jīng)治療領(lǐng)域；
另一方面，進(jìn)軍醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，如醫(yī)療器械、健康服務(wù)等，以提高公司的實(shí)力，增強(qiáng)業(yè)務(wù)彈性，提升公司估值，實(shí)現(xiàn)未來爆發(fā)式增長(zhǎng)。
2、業(yè)績(jī)快報(bào)符合預(yù)期，藥品板塊穩(wěn)步增長(zhǎng)，器械板塊略超預(yù)期
公司2016 年業(yè)績(jī)快報(bào)營(yíng)業(yè)收入18.91 億元，同比增長(zhǎng)33.57%。分板塊來看醫(yī)藥產(chǎn)品收入15.30 億元，同比增長(zhǎng)13.64%；巨烽顯示收入3.32 億元，去年巨烽整體收入2.90 億元，增速14.48%（去年12 月收購(gòu)?fù)瓿桑⒈硪粋€(gè)月，4757.64 萬，故醫(yī)療器械板塊比去年增加了2.85 億元）。
公司凈利潤(rùn)2.27 億元，同比增速36.76%，主要源于銷售增長(zhǎng)和巨烽并表。分產(chǎn)品來看，公司核心品種維持高增速。我們根據(jù)樣本醫(yī)院終端數(shù)據(jù)測(cè)算估計(jì)公司核心產(chǎn)品端瑞舒伐他汀增速約30%、康復(fù)新液增速略微放緩約20%，地衣芽孢桿菌放量較快增速在50%以上，舍曲林增速約30%。我們推測(cè)醫(yī)藥產(chǎn)品部分收入端增速略低于預(yù)期主要原因是原料藥業(yè)務(wù)拉低整體，加上一些普藥品種拖累。
3、定增彰顯大股東信心，未來公司增長(zhǎng)點(diǎn)再梳理
目前公司增發(fā)已經(jīng)獲得發(fā)審委審核通過的公告。大股東控股的京新控股將認(rèn)購(gòu)20-30%（京新控股鎖三年，其他認(rèn)購(gòu)對(duì)象鎖一年），彰顯管理層對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的充足信心。同時(shí)公司公告與京新控股共同發(fā)起規(guī)模不低于10 億元的健康產(chǎn)業(yè)投資基金，首期不低于3 億元，京新藥業(yè)與京新控股出資合計(jì)不超過1 億元。健康產(chǎn)業(yè)投資基金用于醫(yī)藥制造、精準(zhǔn)醫(yī)療、健康管理和移動(dòng)醫(yī)療等領(lǐng)域的布局，為公司未來長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
我們認(rèn)為公司未來3-5 年仍將維持20-30%快速增長(zhǎng)，有以下驅(qū)動(dòng)因素
主力品種方面：瑞舒伐他汀、康復(fù)新液、地衣芽胞桿菌仍處于快速增長(zhǎng)期。公司一致性評(píng)價(jià)進(jìn)展順利，瑞舒伐他汀如果率先完成一致性評(píng)價(jià)，則相當(dāng)于為此品種延長(zhǎng)了生命周期?？祻?fù)新液30ml 獨(dú)家規(guī)格中標(biāo)價(jià)格理想。地衣芽胞桿菌菌種優(yōu)勢(shì)不需冷鏈運(yùn)輸。
二線品種方面：舍曲林增速較快，公司在精神領(lǐng)域有一定競(jìng)爭(zhēng)力。匹伐他汀分散片獨(dú)家劑型進(jìn)入醫(yī)保目錄未來有望快速增長(zhǎng)（作為對(duì)瑞舒的補(bǔ)充）
制劑出口方面：辛伐他汀出口英國(guó)（國(guó)內(nèi)有望通過一致性評(píng)價(jià)改變競(jìng)爭(zhēng)格局）。除此之外，左乙拉西坦通過COS（CEP）認(rèn)證，環(huán)丙沙星片生產(chǎn)線通過德國(guó)GMP 認(rèn)證，子公司上虞京新藥業(yè)及浙江京新藥業(yè)通過歐洲GMP認(rèn)證，多個(gè)制劑品種在正在準(zhǔn)備開始進(jìn)行FDA 認(rèn)證。
外延方面：外延式發(fā)展呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，并購(gòu)對(duì)象也從
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