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公司扣非后歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因是機(jī)頂盒及智能卡已陸續(xù)提足折舊，攤銷(xiāo)成本大幅下降。報(bào)告期內(nèi)，公司運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)增速符合我們的預(yù)期。
    網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)一步推進(jìn)，高清交互業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)容。公司在報(bào)告期內(nèi)加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，改造建設(shè)已達(dá)40 萬(wàn)戶(hù)，寬帶業(yè)務(wù)收入6.48 億元，同比增長(zhǎng)14.6%。
    公司注重打造平臺(tái)優(yōu)質(zhì)資源，發(fā)展融合型產(chǎn)品。2016 年公司的高清交互數(shù)字電視平臺(tái)播出180 套數(shù)字電視頻道和18 套數(shù)字廣播頻道。在線(xiàn)點(diǎn)播節(jié)目超過(guò)12 萬(wàn)小時(shí)，其中高清節(jié)目近6 萬(wàn)小時(shí)。截至2016 年底，公司有線(xiàn)電視注冊(cè)用戶(hù)達(dá)580 萬(wàn)戶(hù)，同比增長(zhǎng)12 萬(wàn)戶(hù)；高清交互用戶(hù)達(dá)483 萬(wàn)戶(hù)，同比增長(zhǎng)23 萬(wàn)戶(hù)；家庭寬帶用戶(hù)達(dá)50.6 萬(wàn)戶(hù)，同比增長(zhǎng)超過(guò)9 萬(wàn)戶(hù)。
    云管端持續(xù)布局，增值服務(wù)漸次展開(kāi)。報(bào)告期內(nèi)，新媒體業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，增值業(yè)務(wù)收入1.12 億元，同比增長(zhǎng)23.4%。內(nèi)容層面，增值業(yè)務(wù)付費(fèi)節(jié)目點(diǎn)播量達(dá)到1549.50 萬(wàn)次，同比增長(zhǎng)70.55%，ARPU 0.77 元，同比增長(zhǎng)67.39%；歌華游戲注冊(cè)用戶(hù)超過(guò)260 萬(wàn)人；教育業(yè)務(wù)改版升級(jí)“北京數(shù)字學(xué)校”；網(wǎng)絡(luò)層面，無(wú)線(xiàn)北京項(xiàng)目開(kāi)通900 個(gè)場(chǎng)所，AP 數(shù)量達(dá)到5800 多個(gè)；終端層面，公司首推4K 超高清智能機(jī)頂盒，完成歌華寬帶門(mén)戶(hù)視頻建設(shè)。我們認(rèn)為，公司面向新媒體轉(zhuǎn)型的步伐加快，有望助力收入的多元化。
    持續(xù)推進(jìn)新媒體建設(shè)，打造廣電+互聯(lián)網(wǎng)融合產(chǎn)品。公司在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等基礎(chǔ)上，推出手機(jī)電視與互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容服務(wù)平臺(tái)，持續(xù)打造互聯(lián)網(wǎng)+廣電融合產(chǎn)品。高清交互電視在教育、生活、文化、健康引進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)資源；互聯(lián)網(wǎng)電視新媒體加快與七大互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方對(duì)接；預(yù)計(jì)手機(jī)電視新媒體將于2017 年在各省市落地。智慧城市將基于云平臺(tái)、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，2017 年新建AP 將超過(guò)7000 個(gè)，在教育、金融、醫(yī)療等重點(diǎn)行業(yè)加強(qiáng)推廣。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。新業(yè)務(wù)開(kāi)展的風(fēng)險(xiǎn)；跨區(qū)域業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
    投資建議?？紤]到公司開(kāi)展增值業(yè)務(wù)的進(jìn)度，以及受到互聯(lián)網(wǎng)媒體競(jìng)爭(zhēng)影響，我們預(yù)計(jì)2017 年收視費(fèi)將下降3%，寬帶業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)分別保持20%和25%的增速，調(diào)整公司2017-2018 年EPS 預(yù)測(cè)至0.61/0.67 元（原預(yù)測(cè)0.77/0.92 元），新增2019 年EPS 預(yù)測(cè)0.72 元，當(dāng)前價(jià)15.14 元，對(duì)應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 為25/23/21 倍,維持公司20.52 元目標(biāo)價(jià)。鑒于公司新媒體轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的清晰性和當(dāng)前業(yè)務(wù)落地的速度，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。