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2016 年公司攤薄每股收益0.28 元，凈資產(chǎn)收益率3.81%；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流2.69 元。
    2016 年分配預(yù)案：擬以3.17 億總股本為基數(shù)，每10 股派現(xiàn)1.50 元（含稅），共分配4752 萬元，占比歸屬凈利潤的53.56%。
    2017 年度經(jīng)營計(jì)劃：公司營業(yè)收入計(jì)劃24.35 億元；利潤總額計(jì)劃1.58 億元。
    簡評及投資建議。截止2016 年底，公司共有門店10 家，其中包括百貨/購物中心3家、綜超3 家和社區(qū)超市6 家（1Q2017 關(guān)閉2 家），共計(jì)24.52 萬平，區(qū)位較優(yōu)。
    其中百貨、購物中心及綜超為自有物業(yè)，合計(jì)23.86 萬平。目前，共有會員68.63萬人，實(shí)現(xiàn)銷售5.76 億元，占比總銷售的31.47%，其中線上會員數(shù)1.73 萬人。
    2016 年實(shí)現(xiàn)收入25.83 億元，同比下降4.82%，各季度分別增長18.71%、29.68%、-30.96%和-12.69%。其中商品銷售收入降22.10%，顯示2016 年公司面臨較弱消費(fèi)形勢和競爭壓力。租賃收入增長39.14%至9387 萬元，酒店收入下降2.19%至4506 萬元，房地產(chǎn)銷售增長47.00%至8.68 億元彌補(bǔ)了百貨收入的下滑，其他收入下降25.82%至201 萬。整體毛利率增加5.29 個(gè)百分點(diǎn)至31.37%，主因租賃業(yè)務(wù)收入與毛利率（增加2.74 個(gè)百分點(diǎn)）雙雙增長貢獻(xiàn)明顯。百貨毛利率上升1.35個(gè)百分點(diǎn)至13.42%，預(yù)計(jì)主要與營銷策略有關(guān)。酒店業(yè)毛利率微增0.37 個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)與其他業(yè)務(wù)分別減少4.89 與10.10 個(gè)百分點(diǎn)。
    報(bào)告期，城鄉(xiāng)易購網(wǎng)上商城2016 年實(shí)現(xiàn)不含稅銷售3923 萬元，訪問量約為2 萬次，占公司商品銷售收入的 2.14 %。
    期間銷售費(fèi)用同比增加3170 萬元，費(fèi)用率增加1.62 個(gè)百分點(diǎn)，其中廣告費(fèi)用減少1237 萬元，而銷售代理費(fèi)增加3051 萬元（子公司國盛興業(yè)依據(jù)銷售回款結(jié)算銷售代理費(fèi)增加）；管理費(fèi)用大幅減少2.55 億元，費(fèi)用率略減少2.27 個(gè)百分點(diǎn)，其中人工成本下降了1.25 億元；2016 年財(cái)務(wù)費(fèi)用3905 萬元，較去年同期增加3262 萬元，主因子公司國盛興業(yè)投資建設(shè)“城鄉(xiāng)世紀(jì)廣場”項(xiàng)目已竣工，借款利息全部費(fèi)用化及公司債利息共同影響所致。整體期間費(fèi)用率為19.55%，同比上升3.94 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司2016 年經(jīng)營性利潤額為1.66 億元，同比微增2.53%。由于非經(jīng)營性凈收益減少473 萬，營業(yè)外支出增加784 萬，以及所得稅費(fèi)用增加1309 萬元，最終歸屬凈利潤為8873 萬元，同比下降17.90%。
    估值與盈利預(yù)測?？紤]注入資產(chǎn),預(yù)計(jì)公司2017-2019 年收入24.22 億元、22.47元與16.32 億元，其中2017 年商品銷售、地產(chǎn)、租賃、酒店、其他分別貢獻(xiàn)12.23億元、9.38 億元、1.01 億元、4506 萬元與221 萬元，其余主要來自資產(chǎn)注入貢獻(xiàn)。
    2017-2019 年歸屬凈利潤為1.31 億元，1.47 億元和5401 萬元，同比增速47.16%、12.70%、-63.29%。當(dāng)前市值46 億對應(yīng)2017 年動(dòng)態(tài)PE36 倍。
    公司經(jīng)營商業(yè)資產(chǎn)多為自有，能有效控制租金上漲的風(fēng)險(xiǎn)，享受一定的資源優(yōu)勢。
    自有物業(yè)已經(jīng)具備較高的重估價(jià)值，市值相對RNAV 價(jià)值折價(jià)58%，具較高的投資安全邊際。同時(shí)，公司大股東股權(quán)劃轉(zhuǎn)已經(jīng)完成，原股東郊旅實(shí)業(yè)部分資產(chǎn)即將注入，未來的國企改革仍值得關(guān)注和期待，具備長期投資價(jià)值。估值方面，按照RNAV價(jià)值的70%考慮，給予24.31 元目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。新項(xiàng)目培育期拉長，線上渠道持續(xù)分流，國改速度低于預(yù)期。