>> 安信證券-蒙草生態(tài)(300355)PPP+生態(tài)修復,造就生態(tài)治理龍頭-170407
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
金嘉欣，蘇多永 |
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2014 年以來，公司陸續(xù)并購從事地產(chǎn)園林業(yè)務的普天園林和市政園林業(yè)務的鷺路興，完善公司在園林工程業(yè)務的資質，結合公司自身生態(tài)修復的技術實力，形成“自然生態(tài)修復+園林工程”產(chǎn)業(yè)結構，公司完善產(chǎn)業(yè)布局進一步增強自身軟實力，成就公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸和業(yè)務擴張步伐。
■PPP 訂單斬獲能力強，訂單優(yōu)質確保業(yè)績釋放：作為內蒙古基建類唯一一家上市公司和區(qū)域自然生態(tài)修復龍頭，公司在區(qū)域內業(yè)務創(chuàng)新能力和拿單能力均居首位。公司公開信息顯示，2016 年累計新簽訂單（含框架協(xié)議）金額184.04 億元，是2015 年營業(yè)收入的10.4 倍，其中超9成是PPP 訂單，訂單放量助力成長；2016 年公司“臨河區(qū)鏡湖生態(tài)修復工程和金川南路生態(tài)景觀大道工程”PPP 訂單，開辟內蒙古自治區(qū)以PPP 模式進行城市生態(tài)修復領域先河，公司在手訂單中興安盟阿爾山市生態(tài)縣域經(jīng)濟PPP 項目和滿洲里中俄蒙風情大道綜合整治工程PPP 合計金額32.14 億元入選財政部示范項目，其余項目多個項目是內蒙古政府重點工程，公司PPP 項目優(yōu)質，業(yè)績釋放確定性強。
■內蒙古PPP 力度大、質量高，生態(tài)修復市場缺口較大：Wind 數(shù)據(jù)顯示，內蒙古自治區(qū)2017 年固定資產(chǎn)投資目標增速預計將超12%，居全國前列；我們統(tǒng)計內蒙古財政廳官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2015 年6 月以來累計推出三批PPP 項目，數(shù)量合計達183 個，合計金額1668.1 億元；其中與綠化、生態(tài)修復治理高度相關的項目約110 個，總金額1557.82 億元，金額占比超7 成，內蒙PPP 項目有36 個入選財政部示范，占比近20%，項目總體質量很高；省內加快高質量PPP 項目推進，且與綠化、生態(tài)修復關聯(lián)度高，為公司業(yè)務開拓提供廣闊市場空間；另外，生態(tài)修復主要需求為干旱半干旱地區(qū)，目前我國近49%的面積有生態(tài)修復需求，在這些區(qū)域合計僅有115 家城市園林以及資質企業(yè)，優(yōu)質企業(yè)相對較少，生態(tài)修復市場缺口較大；另外，內蒙是生態(tài)修復大省，但省內僅有9 家擁有城市園林綠化一級資質企業(yè)，公司作為該地區(qū)唯一上市公司，生態(tài)修復經(jīng)驗豐富，具有極強的競爭優(yōu)勢。
■投資建議：公司是生態(tài)修復板塊龍頭企業(yè)、內蒙古唯一一家基建類上市公司，公司通過外延完善園林產(chǎn)業(yè)布局，打造“生態(tài)修復+園林工程”產(chǎn)業(yè)結構，公司在內蒙區(qū)域拿單能力居于首位， 2016 年累計新簽訂單（含框架協(xié)議）184.04 億元，是2015 年營收的10.4 倍，訂單快速增長且質量很高，助力公司進入持續(xù)高增通道，我們預計公司2016-2018 年營業(yè)收入增速分別為59.5%、54.7%、47.1%；同期凈利潤增速分別為105.5%、66.3%、47.2%，首次覆蓋，給予買入-A 的投資評級， 6 個月目標價為20 元，對應2017 年36 倍動態(tài)市盈率。
■風險提示：經(jīng)濟下行風險、內蒙古PPP 項目推進不及預期風險、訂單落地不及預期風險、應收賬款壞賬風險等。
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