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募集資金投向包括收購(gòu)5 家太陽(yáng)能光伏電站100%股權(quán)并增資、鄰對(duì)位技術(shù)改造項(xiàng)目、脂肪醇產(chǎn)品項(xiàng)目等項(xiàng)目。
    投資要點(diǎn)：
    定增順利拿到批文，看好未來(lái)成長(zhǎng)，收購(gòu)太陽(yáng)能光伏電站切入新能源領(lǐng)域。公司公告以不低于9.74 元/股的價(jià)格定增募集資金約18.2 億元用于收購(gòu)5 家合計(jì)100MW 裝機(jī)規(guī)模的太陽(yáng)能光伏發(fā)電站（均已并網(wǎng)發(fā)電），并擴(kuò)大主業(yè)產(chǎn)能規(guī)模。目前已順利拿到批文，未來(lái)公司在“化工+能源”的基礎(chǔ)上，將轉(zhuǎn)型至新能源領(lǐng)域，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。主業(yè)及新能源的雙輪驅(qū)動(dòng)，將引領(lǐng)公司切入業(yè)績(jī)高增軌道，而且公司在新能源領(lǐng)域的擴(kuò)張將不僅局限于市場(chǎng)所普遍了解的集中式電站。作為浙江嘉興港區(qū)的主要供熱及化工企業(yè)，公司具備豐富的下游工業(yè)客戶資源及能源開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為公司可以借助資本平臺(tái)切入更多新能源領(lǐng)域。
    蒸汽業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，17 年一季度脂肪醇價(jià)格先漲后跌,價(jià)格仍處于高位。煤價(jià)的上升帶動(dòng)公司蒸汽價(jià)格的上漲，未來(lái)園區(qū)內(nèi)化工企業(yè)的項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)以及旁邊海鹽大橋新區(qū)的建設(shè)都將給公司的蒸汽業(yè)務(wù)帶來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2016 年厄爾尼諾導(dǎo)致脂肪醇的主要原材料棕櫚仁油大幅減產(chǎn)，棕櫚仁油價(jià)格大漲帶動(dòng)了脂肪醇價(jià)格持續(xù)上漲,國(guó)內(nèi)C12-14 脂肪醇市場(chǎng)均價(jià)從16 年初的9420 元/噸暴漲109%至19680 元/噸（截止2017 年3 月31 日）。
    電子級(jí)硫酸提升盈利能力，碼頭業(yè)務(wù)有望超預(yù)期。2014 年公司與化工巨頭巴斯夫建立合作關(guān)系，建造中國(guó)大陸領(lǐng)先的電子級(jí)硫酸生產(chǎn)基地。第一期電子級(jí)硫酸產(chǎn)能約為2.4 萬(wàn)噸，目前已投產(chǎn)并給下游客戶試用，未來(lái)產(chǎn)品盈利能力有望顯著提高。碼頭業(yè)務(wù)方面，公司公告上調(diào)美福碼頭關(guān)聯(lián)交易額度近30%，實(shí)際上，截止三季度末公司與美福碼頭關(guān)聯(lián)交易金額已經(jīng)超過(guò)原全年預(yù)計(jì)金額，我們判斷碼頭業(yè)務(wù)超預(yù)期是大概率事件。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2016~2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為7.50、9.43 和11.14 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.57、0.63（增發(fā)攤薄后）和0.75（增發(fā)攤薄后）元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為17、15 和13 倍。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均趨勢(shì)向好，主業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。轉(zhuǎn)型新能源落地，有望進(jìn)一步為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)龊衽c估值上行空間，時(shí)隔四個(gè)多月，4 月6 日公司順利拿到定增批文，當(dāng)前股價(jià)仍低于增發(fā)底價(jià)9.74 元，安全邊際足，維持“買入”評(píng)級(jí)。