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    單純從經營性收入利潤考慮，如家2016 年表現(xiàn)十分卓越：由于如家實際合并4-12 月，我們拉出歷年來如家Q2-Q4 的凈收入、利潤總額、凈利潤（附表1-3），分別+6.7%、+48%、+93%，其中收入端為3 年來最高增速，利潤總額和凈利潤絕對值也逼近2014 年最高點。
    首旅原酒店業(yè)務主體健康，京倫飯店等3 家中高端產權酒店和主要中高端管理酒店業(yè)務樂觀，但南苑股份虧損依舊，欣燕都利潤逼近零點，雅客怡家轉虧。（1）酒店運營業(yè)務受營改增影響收入下滑，利潤回升。北京3 家產權酒店僅披露了京倫飯店數(shù)據(jù)：收入1.17 億元同比-6%，凈利潤1315 萬元同比+44%。估算得到京倫飯店、民族飯店、前門建國收入合計3.5 億元，同比-6%。
    南苑股份和欣燕都表現(xiàn)依舊疲軟：收入端分別同比-4%、-25%至2.8、1.0 億元，南苑利潤總額虧損增加至635 萬元，欣燕都利潤總額下滑至19 萬元。（2）酒店管理業(yè)務收入穩(wěn)定上升，2016 年首旅建國、首旅京倫、雅客宜家收入7804 萬元，同比+6%，且首旅建國和首旅京倫隨著經營指標的恢復，凈利潤均增長明顯，分別+12%和5%至1424 萬元和1212 萬元。
    南山景區(qū)在2016 年總體艱難的天氣環(huán)境下表現(xiàn)意外地好，前景樂觀。收入、利潤總額、凈利潤分別+5%、18%、21%至3.7 億元、9762 萬元和7254 萬元，權益利潤5426 萬元。
    2016年，（1）如家經營指標如期向上-經濟型酒店和中端酒店3項指標均比去年同期增長，總體來看RevPAR同比+4.3%至145元，平均房價同比+3.8%至170元，入住率同比+0.35至84.9%。（2）原首旅酒店整體中高端酒店健康向上，而中高端為主，因此整體數(shù)據(jù)仍向上：RevPAR同比+2.8%至231元，平均房價同比+0.7%至388元，入住率同比+1.20至59.5%。
    分開看（附表1-2）：如家經濟型酒店RevPAR同比+1.4%至138元，平均房價同比+1.0%至162元，入住率同比+0.34至85.1%。中高端RevPAR同比+11.5%至258元，平均房價同比+5.4%至318元，入住率同比+4.49至81.2%。首旅原來經濟型酒店RevPAR同比-5.1%至107元，平均房價同比-4.8%至154元，入住率同比-0.22至69.8%。中高端RevPAR同比+3.5%至259元，平均房價同比+0.8%至453元，入住率同比+41.53至57.2%。
    風險提示。
    經濟下行風險，中端酒店擴張不達預期風險。