>> 申萬宏源-桂東電力(600310)業(yè)績符合預(yù)期,拓展電力EPC海外一帶一路-170410
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
大小： |
400KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，王璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告擬自籌資金1.43 億元收購四川西點電力設(shè)計51%股權(quán)。
公司公告擬一年內(nèi)出售不超過總股本5%的國海證券股票。公司目前合計持有其6.26%的股權(quán)。
投資要點：
因來水偏豐及積極開拓電力市場，16 年主業(yè)規(guī)模大幅提升。2016 年公司各水電廠來水偏豐，發(fā)電量創(chuàng)歷史最好水平，共完成發(fā)電量20.63 億kWh，同比增加25%。售電方面公司積極開拓下游用電市場，售電量也創(chuàng)歷史新高，達(dá)到40.36 億kWh，同比增加53%。電力生產(chǎn)和供應(yīng)營收規(guī)模分別同比增長20%和30%。此外，從事油品貿(mào)易的永盛公司實現(xiàn)營收34.9 億元，同比增加66.52%，日常經(jīng)營實現(xiàn)盈利。
收購西點電力設(shè)計公司，積極拓展電力EPC 及海外一帶一路業(yè)務(wù)。公司公告擬收購西點設(shè)計51%股權(quán)。西點電力設(shè)計為一家具有電力行業(yè)甲級設(shè)計資質(zhì)的民營企業(yè)，主要從事電力工程勘察、規(guī)劃和設(shè)計業(yè)務(wù)。西點設(shè)計近10 年參與國內(nèi)外電網(wǎng)、風(fēng)電基地規(guī)劃37 項，完成電站接入系統(tǒng)、電網(wǎng)可行性研究200 多項，積極開拓印尼、安哥拉、巴基斯坦等20 多個國家的海外國際業(yè)務(wù)。被收購方17~19 年業(yè)績承諾分別為2600、3150 和3800 萬元，且承諾執(zhí)行海外項目訂單金額不少于1 億元美金或海外執(zhí)行項目數(shù)不低于3 個。西點公司與公司發(fā)電、供電和配電業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的相關(guān)性，有利于公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)上下游業(yè)務(wù)鏈延伸，形成新的利潤增長點。
擬出售不超過5%國海證券，補(bǔ)充流動性資金，降低財務(wù)費用。公司目前持有6.26%國海證券股權(quán)，擬一年內(nèi)（股東大會通過后）出售不超過5%國海證券，以當(dāng)前市值折算約13.6 億元。
我們認(rèn)為出售國海證券為公司提供流動性資金，可降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
盈利預(yù)測與估值：暫不考慮增發(fā)，我們維持預(yù)測2017~2019 年公司歸母凈利潤分別為3、4.97和6.09 億元，EPS 分別為0.36、0.60 和0.74 元/股。剔除公司持有2.64 億股國海證券對應(yīng)約17 億市值，PE 分別為19、11 和9 倍。受前期國海證券“假印章”事件影響，公司股價存在超跌，目前公司估值大幅低于可比售電類上市公司平均30 倍以上的估值。公司在配售電領(lǐng)域、用電服務(wù)、海內(nèi)外電力EPC 和石材、新型建材領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，正值電改及廣西東部產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移發(fā)展快速，疊加區(qū)外持續(xù)擴(kuò)張，公司有望迎來業(yè)績爆發(fā)增長拐點。重申“買入”評級。
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