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另，公司對應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備、低值易耗品的攤銷方法、固定資產(chǎn)折舊年限進(jìn)行會(huì)計(jì)估計(jì)變更，預(yù)計(jì)對16 年凈利潤影響2,600 萬元。
    點(diǎn)評(píng)：
    業(yè)績變動(dòng)主要來自如家并表以及非經(jīng)常性損益影響。公司16 年4-9 月新增如家酒店集團(tuán)66.14%股權(quán)并表，10-12 月100%如家酒店集團(tuán)并表。公司16 年度實(shí)現(xiàn)營收65.23 億元/+389.40%，如家酒店集團(tuán)4-12 月營收52.22億元/+6.7%，景區(qū)運(yùn)營3.72 億元/+4.6%，扣除如家并表后營收下降2.37%；16 年公司實(shí)現(xiàn)利潤總額52,825 萬元/+259.97%，其中，如家酒店集團(tuán)4-12 月實(shí)現(xiàn)利潤總額55,703 萬元/+48.5%，景區(qū)運(yùn)營9,762 萬元/+17.78%。
    非經(jīng)常性損益方面，公司轉(zhuǎn)讓首汽集團(tuán)8.28%股權(quán)后對剩余股權(quán)改變核算方法實(shí)現(xiàn)投資收益1.72 億元，出售股權(quán)產(chǎn)生投資收益1,040 萬元，同時(shí)，涉及收購如家方面重組費(fèi)用4,470 萬元、匯兌損失7,782 萬元。
    并購如家后，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到完善。覆蓋了從經(jīng)濟(jì)型到中高端酒店品牌，涵蓋了酒店和公寓，標(biāo)準(zhǔn)及非標(biāo)住宿等，以滿足消費(fèi)者在個(gè)人商務(wù)和旅游休閑中對良好住宿環(huán)境的需求，并積極利用互聯(lián)網(wǎng)工具開拓新型業(yè)務(wù)和商業(yè)模式，實(shí)施O2O 創(chuàng)新營銷戰(zhàn)略，不斷整合住宿相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，通過平臺(tái)化運(yùn)營打造圍繞酒店住宿和旅行的生態(tài)圈。截止2016 年末，公司酒店家數(shù)3,402 家（如家3,247 家），客房間數(shù)373,560 間，直營店占比29%，中高端酒店占比9.32%，其中如家中高端占比僅6.47%，遠(yuǎn)低于華住13.95%和鉑濤9.4%，中高端品牌是公司酒店主業(yè)重點(diǎn)發(fā)展方向。16 年如家酒店4-12 月新開店數(shù)量為420 家，其中直營店60 家，特許加盟店360 家，首旅品牌新開14 家。
    中高端品牌Revpar16 年顯著提升，隨著中高端比例提升，公司業(yè)績彈性將得到體現(xiàn)。Revpar 方面，如家整體Revpar145 元/+4.3%，平均房價(jià)170 元/+3.8%，入住率84.9%/+0.35pct；分等級(jí)來看，經(jīng)濟(jì)型Revpar138 元/+1.4%，平均房價(jià)162 元/1.0%，入住率85.1%/0.34pct，中高端Revpar258 元/+11.5%，平均房價(jià)318 元/5.4%，入住率81.2%/4.49pct；分模型來看，直營店和加盟店Revpar 分別同增8.7%和16.5%。可以看出，中高端酒店和加盟店在Revpar 方面的表現(xiàn)明顯好于經(jīng)濟(jì)型，隨著如家中高端占比提升，未來公司Revpar 提升空間還很大。首旅品牌酒店呈現(xiàn)同樣的情況，經(jīng)濟(jì)型和中高端Revpar 分別同比增長-5.1%和3.5%，加盟店明顯好于直營店。
    發(fā)展規(guī)劃：17 年公司將重點(diǎn)發(fā)展中高端品牌，穩(wěn)步發(fā)展經(jīng)濟(jì)型酒店，預(yù)計(jì)新開400-450 家門店，其中直營占比10%左右（當(dāng)前直營占比29%），中高端占比達(dá)到40%左右（當(dāng)前中高端占比9.32%），預(yù)計(jì)營收81-84 億元。同時(shí)，公司一方面在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將不斷得到豐富（建立全系列產(chǎn)品，涵蓋五星級(jí)及以上奢華酒店，中高端酒店以及經(jīng)濟(jì)型酒店，以及自駕休閑旅游的民宿、營地類產(chǎn)品等（如家小鎮(zhèn)））；另一方面，將構(gòu)建推動(dòng)以酒店現(xiàn)實(shí)空間為中心，深層次引發(fā)顧客需求（趣玩、探索等），打造顧客價(jià)值生態(tài)圈，最大限度充分開發(fā)顧客價(jià)值。
    盈利預(yù)測及投資評(píng)級(jí)：公司去年年底定增獲得高溢價(jià)（+22%）發(fā)行凸顯市場對公司長期投資價(jià)值的認(rèn)可，38.73億元募集資金將大大改善公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，同時(shí)，支付股權(quán)對價(jià)以及定增引入新的投資者實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)混合所有制改革，同時(shí)引進(jìn)如家管理層，混改力度大，市場化的管理層架構(gòu)有望在運(yùn)營和激勵(lì)機(jī)制方面取得突破；隨著公司重點(diǎn)拓展中高端酒店，未來Revpar 提升空間較大（經(jīng)濟(jì)型升級(jí)改造后的中端酒店Revpar 預(yù)計(jì)將提升1.3-1.8 倍），業(yè)績彈性將得到體現(xiàn)。另，公司京津冀地區(qū)酒店項(xiàng)目未來將受益于冬奧會(huì)、京津翼一體化、雄安新區(qū)及環(huán)球影城等重大項(xiàng)目，預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別0.79/0.93/1.12 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：酒店和旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，門店拓展不及預(yù)期，Revpar 增長不及預(yù)期。