>> 華泰證券-富森美(002818)異地首單落地，對外拓張大幕開啟-170411
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許世剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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合同金額由一次性加盟服務(wù)費及委托管理費組成，其中一次性加盟服務(wù)費1,500 萬元，委托管理費保底部分不低于300 萬元/年，浮動部分按商業(yè)項目年營業(yè)收入進行比例提取。
公司經(jīng)營管理能力出眾，異地首單落地后對外拓張有望加速
由于自建賣場的重資產(chǎn)模式前期投入較高風(fēng)險較大，本次合作項目公司采取輕資產(chǎn)模式進行管理輸出，有效降低了對外拓張風(fēng)險。從管理能力上看，公司經(jīng)營管理能力出眾，強大的市場營銷能力、精細化管理能力、優(yōu)質(zhì)的商戶服務(wù)是公司主要優(yōu)勢。公司期間費用率顯著低于紅星美凱龍，扣非后凈利率則大幅優(yōu)于對手，盈利能力強大；此外公司商戶忠誠度較高，開業(yè)時間最長的北門店中經(jīng)營年限達5 年以上的商戶占比高達71.97%。本項目為公司在異地市場的首個合作項目，驗證了公司對外拓張的能力，在此基礎(chǔ)之上未來公司對外拓張有望加速。
本土競爭力強大，受益成都市強勁消費力
截止2016 年，公司在成都市共經(jīng)營有六個專業(yè)市場，市場經(jīng)營面積85.26萬平方米，入駐商戶2,600 余戶，在成都市內(nèi)遠超紅星美凱龍、居然之家等競爭對手。公司所處地成都市消費能力旺盛，其中高端消費能力尤其強勁，但房價水平卻與主流一二線城市存在較大差距，高消費與低房價形成“剪刀差”，因而居民愿意加大住宅裝修與家具購買的支出，對公司發(fā)展形成長期利好。
維持公司 “增持”評級
考慮到“家居建材博覽中心”商業(yè)項目產(chǎn)生的收益，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為13.41/14.32/15.23 億元，歸母凈利潤分別為6.28/6.79/7.29 億元，分別同比增長13.01%/8.13%/7.23%。
公司本土競爭力強大，盈利能力突出，異地市場首單落地后對外拓張有望加速。此外公司自有物業(yè)重估價值約300 億元，為目前市值提供了一定安全邊際。維持公司“增持”評級，建議投資者積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：成都市房地產(chǎn)調(diào)控加緊；公司在建及外拓市場進度低于預(yù)期。
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