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    營(yíng)收增速好于行業(yè)平均水平，利潤(rùn)增速與行業(yè)平均水平持平。證券行業(yè)營(yíng)收同比下降43%；行業(yè)凈利潤(rùn)同比下降50%。從季度業(yè)績(jī)來(lái)看，四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，歸母凈利潤(rùn)僅152 萬(wàn)元，1-3 季度歸母凈利潤(rùn)分別為：5 億、6 億、9.3 億。從業(yè)務(wù)類別來(lái)看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)度為35%，同比-51%（代理買(mǎi)賣(mài)證券收入11.92 億元，同比-65.33%；兩融余額121 億，同比-18.73%；股票質(zhì)押回購(gòu)余額259 億元，同比增64%；代理產(chǎn)品銷售收入1.38 億，同比-41%）；自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比-64%，營(yíng)收貢獻(xiàn)度為11%；資管業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)度26%，同比-23%；投行業(yè)務(wù)營(yíng)收貢獻(xiàn)度19%，同比增長(zhǎng)19%。
    投行業(yè)務(wù)創(chuàng)收14 億，同比增長(zhǎng)34%，對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)度為20%。公司投行于2016 年6 月12 日因欣泰電氣項(xiàng)目欺詐發(fā)行遭到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，股權(quán)業(yè)務(wù)暫停受理。公司在收到處罰決定書(shū)后于8 月11 日繼續(xù)開(kāi)展業(yè)務(wù)。在業(yè)務(wù)受到一定影響的情況下，2016 年股權(quán)融資主承銷金額231 億元，債券融資主承銷金額1294 億元。截至2017 年1 月5 日IPO和再融資項(xiàng)目審核進(jìn)度表，公司累計(jì)28 個(gè)項(xiàng)目已報(bào)會(huì)待審批或已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核，未來(lái)持續(xù)發(fā)展可期。
    公司堅(jiān)持“2020，TOP10”的戰(zhàn)略目標(biāo)不動(dòng)搖。公司推進(jìn)繞高效團(tuán)隊(duì)建設(shè)等六大核心競(jìng)爭(zhēng)策略，采取市場(chǎng)化激勵(lì)約束機(jī)制、加速資本擴(kuò)張、尋求并購(gòu)擴(kuò)張和提高風(fēng)險(xiǎn)管理等五大關(guān)鍵性措施。2016 年凈資本近乎翻倍，從169 億增至308 億。凈資產(chǎn)從170 億增至295 億。2016 年1月，公司配股發(fā)行工作順利完成（融資123 億）。2016 年10 月，公司香港子公司興證國(guó)際順利在香港聯(lián)交所上市。資本的補(bǔ)充為公司進(jìn)一步發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。
    投資建議：投行業(yè)務(wù)受影響程度低于市場(chǎng)預(yù)期，估值有待修復(fù)，給予公司“增持”評(píng)級(jí)，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.9 元/股，對(duì)應(yīng)2017 年23 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管趨嚴(yán)，政策性風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)受股市波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)。