>> 東吳證券-匯川技術(shù)（300124）通用自動化超預(yù)期高增長，布局打造汽車電子和機器人龍頭-170410
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
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作者： |
曾朵紅 |
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公司第四季度營收為 12.07 億，同比增長 34.20%，歸屬母公司股東凈利潤 2.43 億，同比增長 9.05%。公司 2016 年收入增長較好，主要來源一是公司通用自動化業(yè)務(wù)增長較好，受益于工控復(fù)蘇和技術(shù)營銷帶來市占率提升，二是公司新能源汽車電控和軌交牽引系統(tǒng)取得較好增長。公司利潤增速低于收入增速，主要是由于研發(fā)投入增加 49%，員工數(shù)增加較多，費用率有所增長，此外，公司去年營業(yè)外收入 2.13 億，同比增長17.28%也顯著低于收入增長。公司 2016 年總訂單為 48.30 億，再創(chuàng)歷史新高，同比增長 39.20%。公司擬以總股本 16.65 億為基數(shù)，每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 2.75 元。公司給了 2017 年的經(jīng)營目標(biāo)：銷售收入同比增長 20-40%,歸屬于母公司的凈利潤同比增長 10-30%。
智能裝備&機器人板塊下半年訂單增長 35%顯著好于上半年，新能源&軌道交通板塊訂單增長 68%。公司 2016 年總訂單為48.30 億，同比增長 39.20%，預(yù)計今年訂單將超過 50 億。智能裝備&機器人 2016 年訂單 31.77 億，同比增長 27.80%，其中上半年同比增長 20%，下半年同比增長 35%，表明去年下半年以來工控下游需求復(fù)蘇強勁。新能源&軌道交通訂單 16.53億，同比增長 68.02%，其中軌道交通新增 5.3 億訂單，新能源汽車訂單預(yù)計約 11.2 億。新能源及軌交板塊 2016 上半年訂單同比增長193%，主要是由于軌交子公司2015年下半年才并表，而且去年蘇州地鐵 3號線和佛山南海有軌電車共約5 億大訂單都在去年上半年簽訂，預(yù)計下半年 7.9 億訂單主要為新能源汽車板塊。
工控需求復(fù)蘇+行業(yè)營銷成效顯著，公司通用自動化業(yè)務(wù)去年下半年增長顯著提速，今年有望持續(xù)高增長。工控行業(yè)需求自2015 年持續(xù)低迷，去年下半年起開始有所復(fù)蘇，機床、通用設(shè)備等出貨增長出現(xiàn)拐點，由負轉(zhuǎn)正，但全年通用低壓變頻、PLC產(chǎn)品全行業(yè)下滑約 3%，通用伺服同比增長約 10%，當(dāng)然下半年增長情況好于上半年，而公司通用變頻和 PLC 實現(xiàn)近 40%的增長，伺服實現(xiàn) 57%的增長，其中下半年預(yù)計增速分別為50-70%和 70-80%。公司通用自動化業(yè)務(wù)下設(shè)四個子業(yè)務(wù)板塊：高端制造業(yè)、先進制造業(yè)、紡織行業(yè)和 EU（最終用戶）終端，2016年，公司將通用自動化業(yè)務(wù)進行了以行業(yè)營銷為中心的管理變革，在空壓機、車用空調(diào)、鋰電、紡織等行業(yè)推出了一系列解決方案或?qū)C。
2016 年通用變頻收入 6.96 億元，同比增長 38%，其中高壓變頻約 0.83億，低壓變頻約 6.13 億，我們預(yù)計今年公司通用低壓變頻將實現(xiàn) 40%以上。通用伺服收入 3.18 億元，同比增長 57%，在 3C、鋰電等領(lǐng)域應(yīng)用非常好，我們預(yù)計今年仍將實現(xiàn) 50%以上增長。公司 PLC 產(chǎn)品實現(xiàn)收入 0.90 億，同比增長 38%，公司中型 PLC 產(chǎn)品推出以來競爭力持續(xù)提升，我們預(yù)計今明兩年 PLC 都將實現(xiàn) 40%以上增長。注塑機專用伺服（含電液伺服部和伊士通）實現(xiàn)收入 3.95 億，同比增長38%，注塑機行業(yè)需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，同時公司為客戶提供一系列的“電腦+驅(qū)動+電機”系統(tǒng)解決方案，我們預(yù)計今年將實現(xiàn) 20%以上增長。
新能源汽車板塊增長 31%，公司即將給宇通銷售電機，物流車和乘用車電控將爆發(fā)，預(yù)計今年實現(xiàn) 30-50%增長。公司新能源汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 8.45 億元，同比增長 31%。新能源客車領(lǐng)域，去年宇通占公司業(yè)務(wù)比重已下降至 75%，公司新開發(fā)了南京金龍、珠海銀隆等
新客戶，今年新客戶方面的份額仍將提升，同時公司的電機已經(jīng)給宇通試機，預(yù)計今年新能源客車領(lǐng)域仍將實現(xiàn)較好增長。物流車領(lǐng)域，公司利用物流車集成式電機控制器等產(chǎn)品，成功布局微面和藍牌4.5T輕卡等車型，已經(jīng)與多家車企完成了試制或配置公告，預(yù)計今年新能源物流車電控將實現(xiàn)翻倍增長，有望實現(xiàn) 1 億以上收入。乘用車領(lǐng)域，公司已與多家整車廠進行深入對接，包括國內(nèi)和國際品牌，取得多個項目合作機會，全新平臺乘用車電控產(chǎn)品今年下半年將開始銷售，同時公司的乘用車動力總成系統(tǒng)也即將推出，將在明年有大的貢獻。因此，我們預(yù)計今年公司新能源汽車業(yè)務(wù)有望實現(xiàn) 30-50%的增長，并且是未來發(fā)展?jié)摿Ψ浅４蟮姆较颉?br> 電梯一體機業(yè)務(wù)在國際大客戶和海外市場增長較快，拉動板塊去年8%增長，預(yù)計今年仍將有 5-10%增長。公司電梯一體機業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 9.68 億元，同比增長 8%，
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