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業(yè)績符合預(yù)期。
    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)、化學(xué)制劑貢獻(xiàn)超額增長。成長能力方面，公司2016 年實(shí)現(xiàn)營收123.31 億，同比增長22.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.32 億，同比增長27.31%。公司主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要業(yè)務(wù)涵蓋化學(xué)藥品制劑、化學(xué)原料藥、中藥、生物制劑等多個(gè)醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)。
    分業(yè)務(wù)線來看，公司2016 年化學(xué)藥品制劑營業(yè)收入為76.44 億，同比增長13.52%，毛利率為40.65%，比上年增加3.04 個(gè)百分點(diǎn)；化學(xué)原料藥營業(yè)收入為7.24 億，同比增長33.72%，毛利率為28.74%，比上年增加8.32 個(gè)百分點(diǎn)；中藥營業(yè)收入為9.18 億，同比增長97.41%，毛利率為37.05%，比上年減少10.87 個(gè)百分點(diǎn)；生物制劑營業(yè)收入為3.49 億，同比下降15.64%，毛利率為40.38%，比上年增加1.20 個(gè)百分點(diǎn)；其他醫(yī)藥健康產(chǎn)品營業(yè)收入為26.46 億，同比增長54.71，毛利率為26.88%，比上年減少4.50 個(gè)百分點(diǎn)。
    分產(chǎn)品來看，藥品2016 年實(shí)現(xiàn)營收96.35 億元，同比增長18.17%，毛利率為39.41%，比上年增加2.27 個(gè)百分點(diǎn)；醫(yī)療器械實(shí)現(xiàn)營收18.59 億元，同比增長62.32%，毛利率為28.43%，比上年減少7.77 個(gè)百分點(diǎn)。
    分子公司看，公司核心子公司宜昌人福實(shí)現(xiàn)營收22.42 億元， 同比增長7.85%，受渠道商去庫存影響，凈利潤同比增長5.5%；新疆維藥由于政府支持力度的增強(qiáng)以及企業(yè)營銷推廣能力的提升，業(yè)績?nèi)〉每焖僭鲩L，2016年實(shí)現(xiàn)營收3.41 億元，同比增長15.17%，凈利潤同比增長3.20%；葛店人福積極調(diào)整營銷模式，在主營業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，控制生產(chǎn)成本，降低銷售費(fèi)用，凈利潤實(shí)現(xiàn)大幅增長， 2016 年實(shí)現(xiàn)營收3.75 億元，同比減少6.28%，凈利潤同比增長97.41%；武漢人福實(shí)現(xiàn)營收2.97 億元，同比增長26.94%，凈利潤同比減少25.64%，主要因?yàn)樯夏晖谔幹迷瓘S區(qū)資產(chǎn)產(chǎn)生非經(jīng)常性收益；Epic Pharma 2016 年6-12 月實(shí)現(xiàn)營收4.41 億，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.55 億元；中原瑞德2016 年實(shí)現(xiàn)營收2.04 億元，同比增長10.73%，凈利潤增長58.21%，主要是因?yàn)楣炯訌?qiáng)生產(chǎn)管理，提高產(chǎn)品收率，毛利率進(jìn)一步提高，同時(shí)有效控制管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用，凈利潤實(shí)現(xiàn)大幅增長；北京醫(yī)療2016 年實(shí)現(xiàn)營收10.05 億元，同比增長17.98%，凈利潤同比增長11.20%，主要是因?yàn)殇N售業(yè)績的提升。
    分地區(qū)看，中國大陸2016 年實(shí)現(xiàn)營收112.24 億元，同比增長17.79%；海外2016 年實(shí)現(xiàn)營收10.57 億元，同比增長136.40%，毛利率為30.02%，比上年增加1.27 個(gè)百分點(diǎn)，公司的國際化業(yè)務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展階段?？偟膩砜?，公司2016 年業(yè)績保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢，主要得益于化學(xué)藥品制劑的增收和公司積極布局的海外公司貢獻(xiàn)了新的增長點(diǎn)。
    公司是新版醫(yī)保目錄調(diào)整主要受益標(biāo)的，重磅獨(dú)家品種未來放量可期。
    2017 年人社部新版醫(yī)保目錄調(diào)整中，公司的鹽酸氫嗎啡酮注射液、鹽酸納布啡注射液、石榴補(bǔ)血糖漿、復(fù)方高滋斑片、護(hù)肝布祖熱顆粒、瑪木然止瀉膠囊等6 個(gè)獨(dú)家產(chǎn)品新進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，其中，鹽酸氫嗎啡酮和鹽酸納布啡為均有5 億以上的銷量空間的重磅獨(dú)家品種。此外，注射用鹽酸瑞芬太尼取消了“限手術(shù)麻醉”的備注，未來市場空間有望拓展。按照醫(yī)保目錄政策落地的平均時(shí)間6-12 個(gè)月，2017 年底預(yù)計(jì)公司的幾個(gè)獨(dú)家品種，特別是重磅獨(dú)家品種鹽酸氫嗎啡酮和鹽酸納布啡有望進(jìn)一步放量。
    國際化戰(zhàn)略和產(chǎn)品管線不斷升級，公司中長期競爭力強(qiáng)。公司2016 年新并購美國Epic Pharma 及附屬企業(yè)，Epic 目前共擁有近20 個(gè)美國FDA出具的ANDA 文號，約400 個(gè)品規(guī)的藥品在美國市場銷售，2016 年公司在美國實(shí)現(xiàn)制劑銷售收入6.81 億，其中，Epic Pharma 及附屬企業(yè)6-12 月實(shí)現(xiàn)銷售收入4.41 億，未來有望在美國市場持續(xù)放量，為公司業(yè)績帶來新的拐點(diǎn)。此外，公司國內(nèi)在研項(xiàng)目200 多個(gè)，在研一類新藥項(xiàng)目21 個(gè)，其中7 個(gè)項(xiàng)目獲得10 個(gè)臨床試驗(yàn)批件，1 個(gè)項(xiàng)目已進(jìn)入III 期臨床試驗(yàn)，2 個(gè)項(xiàng)目完成II 期臨床試驗(yàn)；美國在研產(chǎn)品超過80 個(gè)，其中已向FDA 申報(bào)的項(xiàng)目中有12 個(gè)正在等待ANDA 批準(zhǔn)。制劑出口業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，短中期長期仿制藥、創(chuàng)新藥產(chǎn)品管線升級的加速，為公司中長期競爭力的增強(qiáng)提供了有力保證。
    定增金額微調(diào)，財(cái)務(wù)指標(biāo)基本穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額5.26 億，同比增