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    主要產(chǎn)品漲價(jià)帶動(dòng)公司盈利改善
    2017 年Q1，受產(chǎn)品供給格局改善及油價(jià)回升等因素影響，主要產(chǎn)品PTA/己內(nèi)酰胺價(jià)格上漲，華東地區(qū)均價(jià)分別為5290/17525 元/噸，同比上漲22%/81%；滌綸長(zhǎng)絲方面，以DTY150D 為例，Q1 均價(jià)10133 元/噸，同比上漲31%，且各項(xiàng)產(chǎn)品價(jià)差均有不同程度擴(kuò)大，帶動(dòng)公司盈利改善。目前PTA/己內(nèi)酰胺/DTY150D 報(bào)價(jià)分別為4985/12500/9600 元/噸，較前期高點(diǎn)有所回落，伴隨近期油價(jià)反彈，均已止跌企穩(wěn)。4 月以來(lái)滌綸下游需求旺季來(lái)臨，主流企業(yè)庫(kù)存走低，下游企業(yè)及經(jīng)銷商采購(gòu)意愿增強(qiáng)，后續(xù)PTA/聚酯纖維盈利有望持續(xù)改善。
    大股東成立并購(gòu)基金逐步整合化纖資產(chǎn)
    2017 年3 月29 日，公司大股東恒逸集團(tuán)所參與的并購(gòu)基金通過(guò)項(xiàng)目公司嘉興逸鵬競(jìng)拍獲得浙江龍騰科技公司資產(chǎn)，該資產(chǎn)經(jīng)修復(fù)、重整后可從事化纖原料生產(chǎn)及銷售。恒逸石化將為項(xiàng)目公司提供管理、咨詢服務(wù)，且對(duì)項(xiàng)目公司擁有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，伴隨并購(gòu)基金對(duì)相關(guān)行業(yè)資產(chǎn)的逐步整合，將有利于優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，并為上市公司提供中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。
    文萊PMB 項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)
    2017 年3 月27 日，子公司恒逸實(shí)業(yè)（文萊）與文萊經(jīng)濟(jì)發(fā)展局、文萊首相署能源局簽署《PMB 開(kāi)發(fā)項(xiàng)目實(shí)施協(xié)議》，協(xié)議簽訂將有助于政策落實(shí)，加快項(xiàng)目進(jìn)度。
    維持“增持”評(píng)級(jí)
    恒逸石化是國(guó)PTA 的龍頭企業(yè)，我們預(yù)計(jì)滌綸長(zhǎng)絲高景氣有望延續(xù)，PTA供需格局改善，將大概率步入上行周期，公司作為龍頭企業(yè)將充分受益，且文萊PMB 項(xiàng)目將構(gòu)成公司后續(xù)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.90/1.12/1.35 元，公司業(yè)績(jī)相對(duì)PTA 價(jià)格彈性較高，存在較大潛在上行空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PTA 停產(chǎn)裝置復(fù)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。