>> 招商證券-蘭花科創(chuàng)（600123）處置資產(chǎn)輕裝前行，煤炭業(yè)績有望爆發(fā)-170411
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
盧平，沈菁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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煤炭板塊：處置整合礦歷史包袱導(dǎo)致板塊虧損。公司2016 年煤炭產(chǎn)量659萬噸，下降8%，主要是受276 政策影響；銷量620 萬噸，下降7%；綜合售價393 萬噸，同比增加9%；生產(chǎn)成本205 元/噸，下降15%；完全成本365元/噸，增加14%，主要是5 個整合礦停工之后，1 個億的相關(guān)費用不能資本化；噸煤毛利188 元，增加60%，凈利24 元，和去年基本持平。此外，口前煤業(yè)等資源整合礦井其中計提無形資產(chǎn)、商譽(yù)等資產(chǎn)減值損失3.53 億元。
另外，公司參股41%的華潤大寧煤礦貢獻(xiàn)了1.8 億的投資收益。
展望2017 年，公司計劃煤炭產(chǎn)量848 萬噸，較2016 年大幅增加，主要是276政策的取消；預(yù)計噸煤凈利在100 元以上，加上華潤大寧至少3 億的投資收益，扣掉5 個停工整合礦1 億左右的虧損，煤炭板塊的凈利至少在10 億。
煤化工板塊：尿素價格大幅下滑，尿素板塊虧損約4 億。2016 年尿素綜合售價1059 元/噸，同比下降28%；噸尿素凈利約270 元，尿素板塊增虧3.2 億。
二甲醚上半年虧損3400 萬，下半年盈利500 萬，全年虧損2900 萬。己內(nèi)酰胺正式投產(chǎn)，目前已經(jīng)滿負(fù)荷運營。展望2017 年，今年到目前為止蘭花尿素出廠均價1577 元/噸，處于盈虧平衡點附近，尿素價格大幅下行的可能性不大，全年預(yù)計微虧；二甲醚單月凈利幾百萬，全年預(yù)計微利；己內(nèi)酰胺全年預(yù)計產(chǎn)量9 萬噸，剛投入運營，預(yù)計可以實現(xiàn)微利。煤化工板塊整體可以做到盈虧平衡。
盈利預(yù)測及評級：蘭花2017 年的業(yè)績主要來自煤炭，今年煤炭行業(yè)供給整體偏緊，煤價大概率高位震蕩；今年減值已經(jīng)基本計提完畢，唯一的出血點在于5 個暫時停產(chǎn)的整合礦，大概1 個億的虧損；煤化工板塊整體可以實現(xiàn)盈虧平衡，預(yù)計2017 年EPS 為0.83，不到10 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：尿素價格大幅下跌。
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