>> 申萬宏源-葛洲壩(600068)一季度海外訂單爆發(fā),一帶一路投資邏輯不斷驗證-170412
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李楊 |
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此報告為加密報告 |
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有別于大眾的認識：（1）海外+PPP 項目占訂單總額比例88%，業(yè)務結構不斷優(yōu)化。公司一季度訂單實現(xiàn)43%的高增長，主要依靠海外以及國內PPP 項目的加速落地，其中以巴基斯坦大壩及金結標段項目、加納MPSL400MW 重油電站項目為代表的海外新簽同比增長147.35%，海外項目占新簽合同的比例達到了40%；以惠州東江堤路建設工程、南寧市新江至崇左扶綏公路（南寧段）為代表的PPP 項目新簽333 億元，根據(jù)大額訂單統(tǒng)計PPP 項目同比增速超過100%，占新簽合同的比例達到了48%，公司新簽合同中海外+PPP 項目占比達到88%，公司業(yè)務結構不斷優(yōu)化。（2）對標法國萬喜，基礎設施運營投資力度不斷加大。加大基礎設施投資運營力度一直是公司戰(zhàn)略發(fā)展的重點，目前公司已經(jīng)實現(xiàn)了交通、水務和海外能源三個平臺的打造，交通板塊組建了專業(yè)的高速公路管理公司管理高速公路資產(chǎn)，水務板塊公司目前投運和在建的水處理項目達到240 萬噸/日，同比大幅增加357%；在能源板塊，收購巴基斯坦SK 水電站的投資開發(fā)權，投資4.57 億巴西雷亞爾（約1.57 億美元）收購AG 公司與CC 公司股權共同持有的巴西圣保羅圣諾倫索供水系統(tǒng)公司100%股權，以獲取與巴西圣保羅圣諾倫索供水項目相關的特許經(jīng)營權。（3）布局大環(huán)保產(chǎn)業(yè)，成長路徑清晰。2014 年開始葛洲壩開啟環(huán)保轉型大幕，公司以綠園科技為環(huán)保運營平臺布局廢品分類回收及深加工，2016 年大連環(huán)嘉新設立6 家分公司，同時新設立葛洲壩興業(yè)再生資源有限公司，環(huán)保業(yè)務范圍拓展到華中地區(qū)，未來還將在其他地區(qū)展開布局，并將進一步挖掘廢品深加工的利潤空間。
維持盈利預測，維持“增持”評級：預計公司17 年-19 年凈利潤分別為43.32億/54.61 億/68.56 億，增速分別為28%/26%/26%；對應PE 分別為14X/11X/9X。
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