>> 東莞證券-正邦科技（002157）2016年年報點評：養(yǎng)殖和飼料助力業(yè)績高增長-170411
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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作者： |
黃凡 |
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主要原因是公司生豬銷量和銷售均價較上年有所上升，且養(yǎng)殖成本下降導致養(yǎng)殖業(yè)務盈利水平提升，公司管理精細化程度有所提升，管理成本下降。
養(yǎng)殖：量價齊升。2016年，公司生豬產能進一步釋放，全年出欄量226.45萬頭，較上年增幅43.38%。受益于豬價上漲及養(yǎng)殖成本降低，公司養(yǎng)殖盈利能力進一步提升，養(yǎng)殖毛利率較上年大幅提升25.35個百分點，毛利額同比增幅374.26%，2016年生豬均價18.49元/千克，比上年增長21.48%。能繁母豬存欄數量和生豬存欄量持續(xù)創(chuàng)新低，存欄量持續(xù)下滑進一步延長上游養(yǎng)殖的景氣周期 飼料：銷量增長，成本下降。2016年，公司在面對我國生豬存欄量和能繁母豬存欄量不斷尋求筑底的行業(yè)背景下，通過鞏固并優(yōu)化原有銷售渠道，建立飼料業(yè)務的直銷渠道，保持了飼料銷量的較快增長，其中豬料銷量增長7.98%、禽料銷量增長11.92%，飼料業(yè)務2016年銷售收入145.16億，同比增長10.84%，毛利率7.31%，同比減少0.58個百分點。在飼料結構上，2016年公司全價料比重下降，濃縮料比重提高，高毛利率產品占比逐步提高未來有望優(yōu)化公司的盈利能力。玉米、豆粕是飼料成本的最大構成部分，兩者占比將近70%。目前國內玉米庫存高企，國內玉米庫存總量已達2.7億噸左右，再創(chuàng)出歷年新高。2016 年，國家正式取消收儲政策，標志著我國玉米市場逐步脫離政策指導定價的時代，逐步開啟市場化進程，在高庫存的壓力下，今年玉米價格不具備大漲的基礎。南美新季大豆豐收壓力將進一步凸顯，美國及全球大豆谷物寬松的格局短期難以改變，預計豆粕價格上行空間有限。 其它業(yè)務保持穩(wěn)健。獸藥業(yè)務1.46億，銷售收入同比增長32.50%，毛利率52.63%，下滑5.59個百分點。農藥業(yè)務4.35億，銷售收入同比下降12.29%，毛利率35.22%，上漲2.12個百分點。 投資建議：維持"推薦"評級。維持2017-2018年每股收益為0.5元和0.43元的預測，對應2017、2018年12倍和14倍PE，維持公司"推薦"評級。
風險提示：疫情、價格不及預期
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