>> 安信證券-陜西煤業(yè)(601225)彈性空間大，一季報有望點燃市場熱情-170412
| 上傳日期： |
2017/4/12 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
衡昆 |
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點評：
■一季度煤價超預(yù)期上漲，公司主業(yè)受益：由于276 限產(chǎn)措施回歸不確定，市場之前對于煤價預(yù)期普遍較低。一季度煤炭價格超預(yù)期上漲主要取決于三方面：第一，因安全核查等因素導(dǎo)致陜西地區(qū)復(fù)工進(jìn)程慢，偏緊的供給面推動價格不斷上探；第二，供暖季結(jié)束前，需求層面相對堅挺；第三，前期一致悲觀預(yù)期導(dǎo)致下游補庫積極性差，低庫存降低電廠議價能力。據(jù)煤炭資源網(wǎng)信息，截止2017 年3 月31 日，陜西榆林地區(qū)動力煤坑口價在前期高位的基礎(chǔ)上漲幅達(dá)到14%。公司為純煤炭標(biāo)的，充分受益一季度階段行情。
■煤價中樞抬升，未來業(yè)績具想象空間：根據(jù)目前煤炭供需情況，2017年煤價中樞較去年整體抬升為大概率事件。我們認(rèn)為，進(jìn)入淡季后煤價將會出現(xiàn)小幅回落，四季度重新上揚。在無明確限產(chǎn)政策的假設(shè)下，公司未來業(yè)績依然具較大想象空間。
■剝離質(zhì)地較差資產(chǎn)，彈性釋放無累：2016 年公司將資源稟賦較差的資產(chǎn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給母公司，如釋重負(fù)。重組后，公司業(yè)績彈性得以充分釋放。未來在煤炭價格中樞上移背景下，業(yè)績有望突破前高。
■樂觀預(yù)期有望增強市場信心：根據(jù)公司預(yù)期業(yè)績，與以往單季度相比，預(yù)計為上市以來最為亮眼的一季度業(yè)績。我們認(rèn)為樂觀預(yù)期將增強市場信心，使公司獲得重估機會。
■投資建議：預(yù)計2016-2018 年公司歸母凈利為29.62/97.42/102.99億元，折合EPS 分別為0.3/0.97/1.03。公司為“低估值”+“高彈性”煤炭白馬股，未來業(yè)績釋放可期。首次覆蓋給予“買入-A”評級，8XPE，6 個月目標(biāo)價8.00 元。
■風(fēng)險提示：煤炭價格大幅下降
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