>> 光大證券-四川路橋（600039）定增順利過會，持續(xù)看好公司“基建+礦業(yè)”業(yè)務(wù)拓展-170413
| 上傳日期： |
2017/4/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武，孫偉風 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆ 點評：
本次募投資金用于貴州省江習古高速公路BOT 項目，助力公司業(yè)績與凈利率提升。該項目是公司近年重點項目之一，總投資額達101.7 億元，預(yù)計2018年建成，收費期為29 年11 月，預(yù)期財務(wù)內(nèi)部收益率約為9.07%。本次發(fā)行將對項目建設(shè)形成良好保障，同時與公司布局省外基建市場、拓展工程施工和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資并重、謀求長期穩(wěn)定收益的發(fā)展戰(zhàn)略相吻合。高速公路BOT 項目的綜合毛利水平高于傳統(tǒng)施工業(yè)務(wù)，有望為公司持續(xù)帶來較高收益與盈利增長。
本次發(fā)行有望改善公司現(xiàn)金流，降低資產(chǎn)負債率，增強整體競爭力。公司大股東鐵投集團持股比例43.94%，本次發(fā)行不會導致公司控制權(quán)發(fā)生變化。公司2016Q3 資產(chǎn)負債率為83.21%，處于建筑類上市公司均值以上，本次發(fā)行后公司資產(chǎn)負債率有望下降至79.88%，有利于改善公司資本結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)風險。同時公司籌資活動現(xiàn)金流入將大幅增加，至募投項目完成并產(chǎn)生效益后，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入亦將相應(yīng)增加，從而提高公司的整體競爭力。
公司 2017Q1 新簽合同額同增32%，PPP 項目占比持續(xù)提升，海外基建+礦業(yè)雙管齊下拓展順利，估值低，安全邊際較高。公司2017Q1 累計中標工程施工項目31 個，金額約74.4 億元，同比增長32%；累計中標PPP 項目10個，總投資額約128.5 億元，且開始向地下管廊等地下基礎(chǔ)設(shè)施施工業(yè)務(wù)拓展；公司在手BT&BOT 融資業(yè)務(wù)毛利率高、盈利能力強，顯著增厚公司業(yè)績；海外“基建+礦業(yè)”業(yè)務(wù)進展順利，訂單與業(yè)績提升可期。
◆ 盈利預(yù)測和投資建議：基建投資+PPP 模式助推西南地區(qū)基建井噴，公司作為鐵投集團核心平臺、兼具“一帶一路”區(qū)位優(yōu)勢，基本面經(jīng)營持續(xù)向好，積極開拓西部與海外市場。如定增進展順利，公司業(yè)務(wù)及財務(wù)結(jié)構(gòu)有望獲得改善，預(yù)計公司2016-2018 年EPS 為0.40/0.45/0.56 元（暫不考慮定增影響），目標價5.85 元，對應(yīng)2017 年13 倍PE，維持“買入”評級。
◆ 風險提示：增量資金使用效率不及預(yù)期；BOT 項目收益率不及預(yù)期。
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