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16 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入298.83 億元，比上一年增長(zhǎng)26.53 %；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)19.01 億元，比上一年下降8.74%。公司總資產(chǎn)1,814.17 億元，同比29.11%；歸屬于母公司所有者權(quán)益277.56 億元，同比上漲25.91%。從收入構(gòu)成上來(lái)看，京外收入16 年約163.43 億元，首次超過(guò)京內(nèi)收入。
    房地產(chǎn)銷售、結(jié)轉(zhuǎn)、開(kāi)竣工同比增加。2016 年全年公司共實(shí)現(xiàn)簽約面積296.93萬(wàn)平方米，同比上升41.35%；簽約金額631.03 億元，同比上升92.65%；結(jié)轉(zhuǎn)各類房地產(chǎn)項(xiàng)目面積190.17 萬(wàn)平方米，同比上升26.54%。年內(nèi)公司竣工面積同比上升，開(kāi)工面積同比下降。2016 年公司及控股子公司開(kāi)復(fù)工面積884.57 萬(wàn)平方米，同比下降3.78%，新開(kāi)工面積171.88 萬(wàn)平方米，同比下降18.89%，竣工267.05 萬(wàn)平方米，同比增加23.59%。
    京內(nèi)外土地儲(chǔ)備充足。2016 年公司共計(jì)獲得新增項(xiàng)目（不包含土地一級(jí)開(kāi)發(fā)）14 個(gè)，計(jì)容建筑面積305.85 萬(wàn)平方米。新獲得的土地地塊分布在北京房山（17.92 萬(wàn)平方米）、成都、福州、杭州、武漢、上海、無(wú)錫、廣州和廈門。
    截至16 年報(bào)告期末，公司合計(jì)擁有的房地產(chǎn)儲(chǔ)備權(quán)益建筑面積223.25 萬(wàn)平米，并表權(quán)益建筑面積164.52 萬(wàn)平方米，一級(jí)土地開(kāi)發(fā)面積107.87 萬(wàn)平方米。
    強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，多元發(fā)展地產(chǎn)業(yè)務(wù)。公司在2016 年嘗試房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，和專業(yè)機(jī)構(gòu)合作進(jìn)入商業(yè)地產(chǎn)和新興產(chǎn)業(yè)。首先，公司和中信并購(gòu)基金合作，以有限合伙人的形式參與跟投，合資規(guī)模不超過(guò)20 億元，已經(jīng)落地投資康龍（北京）新藥技術(shù)有限公司。此外，公司以有限合伙人的形式投資高和融德投資中心，通過(guò)收購(gòu)低估值商業(yè)、重新定位和升級(jí)獲得較高回報(bào)。這在首開(kāi)現(xiàn)有單一住宅產(chǎn)品上增加了商業(yè)地產(chǎn)，豐富了公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。京津冀片區(qū)發(fā)展利好公司，且公司京外業(yè)務(wù)拓展順利，我們認(rèn)為公司未來(lái)在京津冀地區(qū)發(fā)展仍然存在潛力。我們預(yù)計(jì)公司2017 年EPS，不受永續(xù)債利息影響為0.97 元每股，考慮永續(xù)債利息則為0.81 元每股。公司4 月13 日收盤(pán)價(jià)格13.56 元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 為14 倍（無(wú)利息影響）。之前我們給予公司的市盈率倍數(shù)不受永續(xù)債影響，同理相比，我們?cè)诠静皇芾⒂绊懙腅PS 基礎(chǔ)上給予公司2017 年17 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.50 元。維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)控重點(diǎn)城市基本面下行。