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主要業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來源于京內(nèi)地區(qū)，簽約金額占比53.8%，銷售面積占比44.4%。其次，南方地區(qū)簽約金額占比37.7%，銷售面積占比7.8%。北方地區(qū)簽約金額占比4.3%，銷售面積占比7.8%。公司全年業(yè)績(jī)靚麗，增長(zhǎng)穩(wěn)健。
    立足北京服務(wù)首都，受益京津冀區(qū)域發(fā)展。首開股份堅(jiān)持立足北京，服務(wù)首都。公司長(zhǎng)期深耕北京房地產(chǎn)開發(fā)，現(xiàn)已是北京房地產(chǎn)市場(chǎng)中最活躍的龍頭企業(yè)。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，截至2016 年12 月企業(yè)在北京在建項(xiàng)目共計(jì)38 個(gè)，總可售面積（不含地下）合計(jì)606 萬平方米，其中未結(jié)算面積超過400 萬平方米。京津冀協(xié)同發(fā)展是中國(guó)三大國(guó)家戰(zhàn)略之一（其余兩個(gè)分別是一帶一路和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展），2017 年2 月邁入第三年，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、生態(tài)環(huán)境、公共服務(wù)和交通均有望近一步提升。公司深耕北京無疑受益京津冀發(fā)展趨勢(shì)。
    棚改和通州或成為北京房地產(chǎn)開發(fā)新機(jī)遇。北京17 年計(jì)劃安排商品住宅用地260 公頃，比16 年850 公頃少了近7 成。通過招拍掛獲得北京土地成本高且北京未來可出讓的土地日益減少。2016 年年初以來政府多次強(qiáng)調(diào)棚戶區(qū)改造重要性，棚戶區(qū)改造項(xiàng)目或成為北京房地產(chǎn)開發(fā)新機(jī)遇。首開股份截至2016 年初累計(jì)棚改項(xiàng)目占地面積84 萬平方米，2016 年新獲得順義區(qū)幸福西街棚戶改造（占地5.73 公頃）和豐臺(tái)區(qū)萬泉寺一級(jí)開發(fā)項(xiàng)目（建設(shè)用地26公頃），項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足。此外，通州區(qū)受益于京津冀發(fā)展和部分北京市政府部門搬遷，區(qū)域價(jià)值提升明顯。公司在通州土地儲(chǔ)備約115.27 萬平方米建筑面積，貨源充足。
    多元發(fā)展聚焦并購(gòu)基金和城市更新，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合實(shí)力強(qiáng)勁。16 年首開股份探索多元化發(fā)展，分別投資中信并購(gòu)基金和高和融德投資中心，借助專業(yè)的投資平臺(tái)幫助投資落地控制風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加入商業(yè)和辦公新業(yè)態(tài)，降低單一住宅業(yè)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)。此外16 年首開股份通過合作的方式獲得土地及儲(chǔ)備（按建筑面積計(jì)算）約306 萬平方米（包涵并表和非并表項(xiàng)目），主要分布于城圈內(nèi)的重點(diǎn)一二線城市，包括北京、成都、杭州、武漢、福州、廣州、廈門、無錫和上海。
    合作方均為實(shí)力強(qiáng)勁的地產(chǎn)開發(fā)商如龍湖、中糧、金茂等。
    投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017 年每股收益為1.59 元。公司2 月27 日收盤價(jià)為11.98 元，對(duì)應(yīng) PE 為7.5 倍。首開股份是北京地產(chǎn)龍頭企業(yè)，經(jīng)驗(yàn)豐富和資源充足，受益京津冀片區(qū)長(zhǎng)期發(fā)展。我們給予公司2017 年約10 倍市盈率，六個(gè)月目標(biāo)價(jià) 16.05 元每股，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示。重點(diǎn)城市受政策調(diào)整量?jī)r(jià)下行。