>> 華金證券-首開股份(600376)結(jié)算毛利拖累全年利潤，未來業(yè)績?nèi)杂斜Ｕ?170413
| 上傳日期： |
2017/4/13 |
大?。?/td>
| 438KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王剛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2017 年目標可期，高預(yù)收保障業(yè)績：公司2017 年一季度實現(xiàn)銷售面積65.9 萬平（-1.92%），銷售金額185.0 億元（+42.1%），分別完成全年目標的25%、30%，銷售額增長遠高于銷售面積，源于銷售價近45%的提升，銷售額的提升將為公司未來的結(jié)算提供保證。2016 年末公司預(yù)收款412.4 億元，考慮到全年銷售目標，即便結(jié)轉(zhuǎn)率維持在上年水平，全年業(yè)績?nèi)杂斜Ｕ?。報告期?nèi)，公司房地產(chǎn)儲備項目共23 個，規(guī)劃計容建筑面積404 萬平，其中京外319 萬平。
高股息標的值得長期關(guān)注：公司2016 年6 月初發(fā)布了未來三年（2015-2017 年）股東回報規(guī)劃，公司承諾在符合利潤分配原則、滿足現(xiàn)金分紅的條件的前提下，對2016 年至2017 年每年度的利潤分配按每股不低于0.60 元進行現(xiàn)金分紅（按最新股價計算股息率仍高達4.59%），此次年報公司擬每10 股派3.5 元，疊加中報分紅后完成分紅承諾，正如我們此前行業(yè)報告中所說，低估值高分紅的首開股份仍具備一定的配置需求。
杠桿水平有效回落：公司2016 年年末資產(chǎn)負債率79.9%，較上年回落2.8 個百分點，這主要源于去年6 月份的股權(quán)融資，資本的補充有效降低了公司的財務(wù)杠桿水平；扣除預(yù)收后的資產(chǎn)負債率57.2%，較去年同期也降低了8.5 個百分點。此外，報告期公司回款也明顯增加，全年回款488.0 億元，同比增長76.1%，大幅提升了公司的現(xiàn)金實力。
投資建議：由于結(jié)算項目及周期原因，公司全年業(yè)績出現(xiàn)下滑，并且考慮到公司2017 年銷售目標也較為謹慎，我們也適當下調(diào)了2017 年的盈利預(yù)測。但我們?nèi)钥春霉疚磥肀憩F(xiàn)，首開股份深耕北京房地產(chǎn)市場，具備優(yōu)質(zhì)土地儲備資源（目前股價較NAV 折價約10%），京外項目拓展也初具成效，未來毛利繼續(xù)下滑的空間不大，并且其高分紅股息率值得長期配置，預(yù)計公司在高預(yù)收的保障下未來兩年業(yè)績能夠保持不錯的表現(xiàn)。 小幅下調(diào)公司2017 年的凈利潤4%至29.1 億元，預(yù)計2017-2019 年對應(yīng)每股收益分別為1.13、 1.50 和1.83 元，暫維持目標價13.8 元（雖然近期公司股價在雄安概念下迎來較大漲幅，但對公司基本面并無本質(zhì)影響），對應(yīng)公司2017 年12.2 倍的市盈率, 維持增持-A 評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)政策收緊、銷售不達預(yù)期、宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下行
|
|
