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公司預(yù)計(jì)2017年一季度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.8-1億元，基本每股收益0.0428-0.0535元，同比扭虧為盈。
    點(diǎn)評(píng)：
    鋅價(jià)回升，主業(yè)盈利好轉(zhuǎn)。公司主要產(chǎn)品為鋅精粉，2016年國(guó)內(nèi)鋅價(jià)大幅上漲，長(zhǎng)江現(xiàn)貨均價(jià)17153元/噸，同比上漲9.7%。公司鋅精粉產(chǎn)量在6萬(wàn)噸左右，由于采選成本相對(duì)固定，金屬價(jià)格回暖導(dǎo)致利潤(rùn)改善明顯。2017年一季度鋅價(jià)漲勢(shì)延續(xù)，長(zhǎng)江現(xiàn)貨均價(jià)23138元/噸，較2016年均價(jià)上漲35%。由于一季度是全年礦山生產(chǎn)淡季，二季度起隨著產(chǎn)量增長(zhǎng)和價(jià)格高位運(yùn)行，公司主業(yè)利潤(rùn)改善仍將延續(xù)。
    重大資產(chǎn)重組完成，金屬價(jià)格高于評(píng)估值。2016年公司以24.14億元收購(gòu)銀漫礦業(yè)100%股權(quán)、以9.82億元收購(gòu)白旗乾金達(dá)100%股權(quán)，同時(shí)進(jìn)行配套融資，目前已經(jīng)全部完成。根據(jù)評(píng)估報(bào)告，兩家礦山評(píng)估時(shí)選用的金屬價(jià)格為：銅48265元/噸、鋅15354元/噸、鉛13740元/噸、銀4135元/千克、錫133622元/噸，2017年一季度金屬均價(jià)為：銅47151元/噸、鋅23138元/噸、鉛18502元/噸、銀4085元/千克、錫147754元/噸，鋅鉛錫價(jià)格遠(yuǎn)高于評(píng)估價(jià)格。雖然銅和銀的價(jià)格仍略低于評(píng)估的價(jià)格，但是與2016年公告時(shí)相比已經(jīng)出現(xiàn)大幅上漲。
    銀漫礦業(yè)順利達(dá)產(chǎn)，2017年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。銀漫礦業(yè)生產(chǎn)規(guī)模為165萬(wàn)噸/年，屬于大型礦山。目前銀漫礦業(yè)已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，鉛鋅系列、銅錫系列2500噸/日生產(chǎn)線運(yùn)轉(zhuǎn)正常，入選品位、選礦回收率等各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)均達(dá)到了設(shè)計(jì)水平。2017年銀漫礦業(yè)礦石處理量為132萬(wàn)噸/年，2018年正式生產(chǎn)后礦石處理量增至165萬(wàn)噸/年，兩個(gè)系列每年產(chǎn)銅金屬1002噸、鋅金屬29844噸、鉛金屬8856噸、銀金屬194噸、錫金屬1784噸。根據(jù)利潤(rùn)承諾，2017-2019年銀漫礦業(yè)采礦權(quán)資產(chǎn)凈利潤(rùn)不低于3.66億元/4.64億元/4.64億元，是公司2017年主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    2014年和2015年并購(gòu)資產(chǎn)將于2017年貢獻(xiàn)利潤(rùn)。2014年公司以1.2億元收購(gòu)唐河時(shí)代礦業(yè)100%股權(quán)。根據(jù)技改和投產(chǎn)進(jìn)度安排，唐河時(shí)代預(yù)計(jì)將于2017年四季度投產(chǎn)，產(chǎn)品為銅和鎳，生產(chǎn)規(guī)模330萬(wàn)噸/年。根據(jù)利潤(rùn)承諾，2017-2019年唐河時(shí)代采礦權(quán)資產(chǎn)凈利潤(rùn)分別為0.41億元/1.66億元/1.64億元。2015年公司以0.37億元收購(gòu)赤峰榮邦礦業(yè)100%股權(quán)。根據(jù)技改和投產(chǎn)進(jìn)度安排，榮邦礦業(yè)預(yù)計(jì)將于2017年5月投產(chǎn)，產(chǎn)品為銀、銅、鉛、鋅，生產(chǎn)規(guī)模30萬(wàn)噸/年。根據(jù)利潤(rùn)承諾，2017-2019年榮邦礦業(yè)采礦權(quán)資產(chǎn)凈利潤(rùn)分別為0.04億元/0.18億元/0.24億元。
    白旗乾金達(dá)從2019 年期貢獻(xiàn)利潤(rùn)。白旗乾金達(dá)主要從事銀鉛鋅生產(chǎn)，采選能力為30 萬(wàn)噸/年，屬于中型礦山，項(xiàng)目將于2019 年1 月正式投產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，每年產(chǎn)銅金屬535 噸、鋅金屬13596 噸、鉛金屬17363 噸、銀金屬92 噸。根據(jù)采礦權(quán)評(píng)估報(bào)告，白旗乾金達(dá)礦山2019-2021 年凈利潤(rùn)為2.54 億元/2.11 億元/3.28 億元。
     盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為0.9 億元、5.17 億元和7.25 億元，EPS 分別為0.05 元、0.28 元、0.39 元。鑒于公司主業(yè)好轉(zhuǎn)且并購(gòu)標(biāo)的從2017 年起貢獻(xiàn)利潤(rùn)，我們上調(diào)公司評(píng)級(jí)至"買入"。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：全球經(jīng)濟(jì)增速放緩；金屬價(jià)格波動(dòng)；生產(chǎn)成本上升；并購(gòu)標(biāo)的未完成利潤(rùn)承諾；環(huán)保、安全等意外事故。