>> 華泰證券-四川路橋(600039)訂單增長持續(xù)，定增過會助力-170413
| 上傳日期： |
2017/4/14 |
大小： |
539KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑榮富，黃驥，王德彬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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非公開發(fā)行過會，推薦邏輯強(qiáng)化
此次發(fā)行底價3.59 元/股,總額不超過23.1 億元，控股股東四川鐵投集團(tuán)認(rèn)購6億元。發(fā)行完成后公司資產(chǎn)負(fù)債率下降到80%，年化節(jié)省財務(wù)費用超過1 億元。
增發(fā)資金到位后將為公司訂單兌現(xiàn)提供保障，強(qiáng)化我們的推薦邏輯：1）受益于四川省高速公路投資加速和母公司四川鐵投投資高速份額的提升，公司來自高速公路施工訂單將大幅增加，每年220 億元；2）受益于四川省內(nèi)鐵路投資加速和公司鐵路施工能力升級，未來來自鐵路施工訂單將大幅增加，每年170 億元；3）公司在運營四條高速公路，其資產(chǎn)價值被忽視，可貢獻(xiàn)市值80 億元。
在手訂單充足，業(yè)績增長持續(xù)性強(qiáng)
2016 年公司新簽市場競爭性訂單總額199 億元，新簽PPP 投資協(xié)議105億元，我們預(yù)計在手訂單額應(yīng)該在400 億元以上。將PPP 訂單考慮在內(nèi)后，公司的新簽訂單和在手訂單量都是自2013 年以來的新高。今年一季度公司新簽訂單74 億元，同比增長32%。我們判斷公司今年市場化訂單和從母公司獲取訂單總額將超過400 億元，施工收入和利潤繼續(xù)保持較快增長的概率很大。
“一帶一路”布局較早，今年將進(jìn)入收獲季
公司是海外業(yè)務(wù)開展較早的地方建筑國企，已在非洲、北歐、東南亞等地區(qū)形成良好口碑，并借助積累的政商資源投資開發(fā)了阿斯馬拉銅金礦，預(yù)計該項目明年可貢獻(xiàn)1.2 億元利潤。去年底公司跟鐵投等四川省屬國企合資設(shè)立四川國際投資公司，抱團(tuán)出海。今年3 月已同柬埔寨政府簽署金邊至波貝至暹粒高速公路項目投資合作協(xié)議。我們估計公司在手海外合同占收入比例僅為5%，今年海外項目開拓會取得較大進(jìn)展。
四川國企改革全力推進(jìn)中，公司可能受益
四川省國企改革進(jìn)入方案落地實施階段。據(jù)省國資委透露，今年將選取3-5家省屬國企試點員工持股計劃。2020 年國企資產(chǎn)證券化率達(dá)到30%。將鐵投集團(tuán)等改組為國有資本投資運營公司。對公司來說，今年有機(jī)會被選為員工持股時點，同時為了實現(xiàn)資產(chǎn)證券化率要求，不排除有鐵投集團(tuán)旗下資產(chǎn)注入的可能。
維持買入評級
暫不考慮增發(fā)影響， 我們維持盈利預(yù)測，2016-18 年凈利潤分別為11.6/14.0/17.6 億元，對應(yīng)EPS 為0.38/0.46/0.58 元。我們認(rèn)為可給予公司2017 年15~16 倍PE，目標(biāo)價6.9~7.4 元。
風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資增速大幅下滑；中標(biāo)項目推進(jìn)低于預(yù)期。
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