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定增落地將促進業(yè)務結構優(yōu)化，提升綜合競爭優(yōu)勢。目標價18.82 元，維持“買入”評級。
    【事件】國金證券2016 年全年實現營業(yè)收入46.71 億元，同比降31%；實現歸母凈利潤12.99 億元，同比下降45%；對應EPS 0.43 元。 截至2016 年末，公司總資產479.61 億元，同比減少15%；凈資產174.97 億元，同比上升6%。
    經紀及財富管理：零售轉型與增值服務并進，互聯網助力打造綜合金融平臺。經紀及財富管理業(yè)務實現營收17.43 億元，同比-48.8%。公司利用大數據實施客戶分層，通過豐富“投顧寶”產品線以推廣分級產品服務，推進零售業(yè)務轉型；加強咨詢產品創(chuàng)新，打造高效投顧團隊?；ヂ摼W金融業(yè)務以傭金寶2.0 交易終端為依托，并通過線上商城、微信版“我的投顧”上線，打造綜合金融平臺服務功能，同時線下分支機構的渠道輔助推廣線上產品，形成了線上引流、線下服務的O2O業(yè)務模式。16 年股基交易量3.65 萬億元，市場份額1.43%，較2015 年提升15個bp。
    投行業(yè)務：項目儲備數量提升，債券承銷規(guī)模大幅增長。16 年公司投資銀行業(yè)務實現收入13.05 億元，同比+14.83%。公司加大對優(yōu)質企業(yè)的開拓力度，提高市占率，項目儲備數量繼續(xù)提升，并在國際并購業(yè)務上取得一定突破。股權融資方面，公司合計承銷金額294 億元，同比+32.23%；全年股權主承銷項目28 家，其中IPO 共7 家。債券業(yè)務方面，公司通過加快團隊建設獲得大幅增長，共發(fā)行債券54 支，合計承銷金額434 億元，同比+76.86%。
    資管業(yè)務：差異化資管服務提供商，ABS 業(yè)務穩(wěn)步增長。公司資產管理業(yè)務已形成量化對沖、多策略、債券、ABS、FOF/MOM、股票質押等主動管理為特色的多元化業(yè)務體系。全年ABS 業(yè)務繼續(xù)穩(wěn)步增長，成功發(fā)行多只行業(yè)首單，且作為計劃管理人發(fā)行ABS 項目的數量和規(guī)模分別列市場第3 位和第7 位。截至16 年末母公司受托資金規(guī)模1504 萬億元。
    定增落地：非公開發(fā)行方案獲批，資金到位后將提升業(yè)務實力。公司定增方案于2017 年3 月14 日獲證監(jiān)會核準，以發(fā)行價不低于14.3 元/股，募集資金總額不超過48 億元。資金將用于增加公司資本金，優(yōu)化業(yè)務結構，擴大業(yè)務范圍和規(guī)模，從而提升綜合競爭優(yōu)勢。目前公司定增股價仍處于倒掛階段。
    【投資建議】預計公司2017 年EPS 為0.49 元。使用分部估值法得出目標價18.82元，對應2017E P/E 28.64x，對應2017EP/B 2.24x，維持“買入”評級。
    風險提示：市場持續(xù)低迷，市場監(jiān)管進一步加強。