>> 國泰君安-孚日股份(002083)2016年報點評：毛巾龍頭業(yè)績穩(wěn)健,內(nèi)銷加速外延可期-170416
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂明，姚詠絮 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績整體符合預(yù)期。維持2017-2018 年 EPS 預(yù)測為 0.49/0.57 元，預(yù)計 2019 年 EPS 為 0.71 元，維持“增持”評級，維持目標(biāo)價 11 元，對應(yīng) 2017 年 23 倍估值。
主業(yè)外銷受益人民幣貶值，內(nèi)銷加速增長。主業(yè)外銷占比較高，16 年收入外銷占比 65.6%。受益人民幣貶值明顯，主要系外銷毛利率提升（+3.55pct）和匯兌收益增加（+447 萬）所致。Q4 單季收入 10.95 億元（+7.86%）/歸母凈利 1.36 億元（+43.01%）。四季度增長較快主要受投資收益確認影響。毛利率較同期提升 1.2pct；管理費用率下降0.4pct，主要系公司成本控制效率提升所致；財務(wù)費用率下降 1.0pct，主要受益利息支出減少和投資收益增加。銷售費用率持平（-0.04pct）。
17 年毛巾產(chǎn)能擴張 10%，內(nèi)銷成長值得期待。2016 年內(nèi)銷收入增長12.96%，其中孚日收入（+29%）/潔玉收入（+8%）。預(yù)計 2017 年公司毛巾業(yè)務(wù)產(chǎn)能將擴張 10%。國內(nèi)消費升級帶來毛巾需求增長，疊加公司內(nèi)銷投入上升，預(yù)計 2017 年內(nèi)銷市場銷售額有 20%以上增長。
投資平臺有望布局新興領(lǐng)域，初期以財務(wù)投資為主，未來仍存雙主業(yè)預(yù)期。公司投資平臺信遠昊海與北汽產(chǎn)投合作成立投資基金，北汽產(chǎn)投專注于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資（汽車整車及核心零部件產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造業(yè)、節(jié)能環(huán)保等），未來外延新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)的預(yù)期較強。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、外延不達預(yù)期。
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