>> 招商證券-興森科技（002436）一季度業(yè)績超預期預告定高增長基調，買在當下-170416
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
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pdf |
來源： |
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強烈推薦 |
作者： |
鄢凡，李學來 |
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公司預計一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為比上年同期增長60%～90%，超出市場預期。業(yè)績變動高增長的主要原因是：2017 年第一季度公司銷售收入實現(xiàn)增長，子公司宜興硅谷電子科技有限公司產量同比進一步提升，實現(xiàn)盈利；IC 載板業(yè)務銷售收入同比增長明顯，虧損幅度同比收窄。
各項業(yè)務持續(xù)好轉，2016 年公司業(yè)績拐點確立，今后兩年有望持續(xù)高增長。
2016 年公司各項業(yè)務持續(xù)好轉，營收和凈利潤分別增長38.70%和37.37%：1）PCB 業(yè)務仍是公司利潤的主要來源，16 年PCB 業(yè)務增長19.58%，增長主要來自安防、工業(yè)控制、軌道交通等細分行業(yè)；2）宜興硅谷下半年經營情況持續(xù)向好，預計2017 年產能進一步釋放，有望擺脫虧損為公司貢獻利潤；3）子公司Exception 仍處于虧損，2017 年有望減少虧損。4）IC 封裝載板業(yè)務產能達到6000 平方米/月，2016 年銷售突破1 億元，虧損幅度收窄。5）Harbor 半導體測試板業(yè)務銷售收入2.77 億元，全年虧損10 萬元，比2015年的500 萬美元大幅減虧。2017 年Harbor 在市場及生產情況保持良好勢頭的同時，通過優(yōu)化原材料供應結構、人員結構及加大產品轉單國內生產等措施提升盈利能力。
維持“強烈推薦-A”投資評級。我們預計公司17/18/19 年的EPS 分別為0.21/0.33/0.47 元，業(yè)績高增長趨勢確立，后續(xù)公司在IC 載板和半導體測試板領域的布局和發(fā)展空間值得期待。2 月底公司董事長增持總額1 億元的公司股份，彰顯對公司未來的發(fā)展信心，增持均價在7.056 元和7.237 元之間，高于當前股價。維持“強烈推薦-A”評級和目標價11-14 元。
風險提示：半導體業(yè)務市場開拓不及預期，PCB 行業(yè)競爭加劇等。
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