>> 民生證券-首開股份(600376)公司點評：京內(nèi)土地儲備豐富 分紅慷慨股息率優(yōu)勢明顯-170417
| 上傳日期： |
2017/4/17 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
胡琛 |
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但由于16 年結(jié)轉(zhuǎn)的項目以低毛利的京外項目為主，高毛利的京內(nèi)項目占比從15 年的51.37%下降到45.10%，使得公司凈利潤同比僅增長0.97%。此外，由于公司在京外主要采取合作拿地戰(zhàn)略，隨著京外項目結(jié)算占比提升，公司少數(shù)股東損益占凈利潤的比重由18.43%上升至26.27%，從而導致歸屬于母公司的凈利潤同比下降8.74%。
我們依然看好公司未來業(yè)績增長潛力。2016 年，公司共實現(xiàn)簽約面積286.93 萬平米，同比上升41.35%；簽約金額631.03 億元，同比上升92.65%。截止至2016 年年底，公司預(yù)收款項達到412.44 億，增幅高達76.92%，預(yù)收款/營業(yè)收入高達1.38，業(yè)績鎖定性強。賬面預(yù)收款在未來1-2 年內(nèi)將逐步結(jié)轉(zhuǎn)為公司業(yè)績，為公司業(yè)績持續(xù)增長奠定了堅實的基礎(chǔ)。
深耕北京市場，積極參與河北、天津地區(qū)土地獲取截止到報告期末，公司存量土地儲備中京內(nèi)面積占持有待開發(fā)土地總面積的29.9%，京外區(qū)域中福建省占比高達24.6%，主要分布于福州和廈門，其次是廣州占比9.9%。報告期內(nèi)公司新增項目14 個，計容建筑面積403.89 萬平米，權(quán)益計容建筑面積為218.87萬平米，其中京內(nèi)獲取1 個（位于房山），京外獲取13 個（集中于上海、福州、廣州、杭州等核心一二線城市）。
我們認為，隨著北京市調(diào)增2017 年住宅用地供應(yīng)計劃，公司有望憑借京內(nèi)突出的拿地能力進一步獲得優(yōu)質(zhì)土地資源。在京外，公司將重點通過合作聯(lián)合拿地的方式開拓資源，積極響應(yīng)“京津冀協(xié)同發(fā)展”、“2022 冬奧會”、“首都副中心建設(shè)”等重大歷史發(fā)展機遇，積極參與河北、天津地區(qū)的土地獲取。
慷慨分紅彰顯股息率優(yōu)勢，多渠道融資彰顯資金實力
2016 年6 月，公司公告2015-2017 年股東回報規(guī)劃，公司承諾2016-2017 年每年每股分紅不低于0.60 元。2016 年全年，公司累計每股現(xiàn)金分紅0.60 元，實現(xiàn)承諾。按當前股價計算，股息率高達4.59%。
報告期內(nèi)，公司積極通過多渠道融資優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。2016 年公司累計實現(xiàn)融資金額544.88 億元，其中銀行貸款和信托貸款383.38 億元，定向增發(fā)股票融資39.50 億元，永續(xù)債50 億元，公司債60 億元，資產(chǎn)支持票據(jù)12 億元；歸還貸款及信托280.92 億元，歸還永續(xù)債40 億元，歸還中期票據(jù)20 億元；本期凈增融資規(guī)模203.96 億元。截止到報告期末，公司資產(chǎn)負債率為79.91%，同比降低2.73 個百分點，財務(wù)結(jié)構(gòu)更加健康
三、盈利預(yù)測與投資建議
投資建議：我們認為，公司京內(nèi)土地儲備豐富，賬面預(yù)收款大增為未來業(yè)績增長奠定了堅實的基礎(chǔ)，同時分紅慷慨，股息率具備較強吸引力。我們預(yù)計公司2017、2018 年EPS 分別為0.91和1.17 元/股，對應(yīng)當前股價PE 分別為14.35 和11.18 倍，給予“強烈推薦”評級。
四、風險提示：
房地產(chǎn)調(diào)控政策超預(yù)期，銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期。
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