>> 興業(yè)證券-正邦科技（002157）延緩出欄導致業(yè)績下滑，種群規(guī)模擴大高增長可期-170417
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳嬌 |
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調整出欄節(jié)奏導致一季度銷量下滑，后續(xù)增速有望加快。一季度生豬出欄量45.47 萬頭，同比下降19.4%。其中肥豬占比70%約31.83 萬頭，肥豬均價16.8 元/kg，頭均盈利308 元左右；仔豬出欄占比30%約13.64 萬頭，均價44 元/kg，頭均利潤180 元。我們認為一季度仔豬價格下跌，公司可能調整出欄節(jié)奏，將仔豬育肥后延出欄，后續(xù)出欄量有望加快。
能繁母豬種群規(guī)模迅速擴大，全年出欄量有望高速增長。一季度公司種豬規(guī)模增長30%，以3000 元/頭計算，一季度能繁母豬達到21.7 萬頭。公司預計2017 年全年生豬出欄量320~360 萬頭，同比增長41%~59%。考慮到種群規(guī)模，全年出欄量有望實現50%以上的增速。
費用管控能力提升。一季度三費率9.17%，同比下降0.52 個百分點。目前公司處于快速擴張期，在新建豬場投入大幅增加的情況下，繼續(xù)壓縮三費實屬不易。
投資建議:公司生豬出欄量有望快速增長，在豬價中樞小幅下移的情況下，生豬業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長。另外在存欄回升的帶動下，飼料、獸藥等輔業(yè)盈利向好。我們預計2017-2019 年公司利潤11.40 億元、9.55 億元、10.98億元，對應PE12、15、13 倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情風險，豬價波動劇烈
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