>> 申萬宏源-勁嘉股份(002191)2016年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2016年調(diào)整周期，2017年蓄勢(shì)待發(fā)-170417
| 上傳日期： |
2017/4/18 |
大小： |
498KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
屠亦婷，周海晨，范張翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2016 年：煙草行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)+降庫存，公司客戶川渝中煙拆分，主業(yè)增長(zhǎng)承壓。公司煙標(biāo)產(chǎn)品16 年實(shí)現(xiàn)收入24.00 億元，同比增長(zhǎng)0.4%，毛利率40.82%，同比減少4.34%。因15 年底煙草行業(yè)庫存水平較高，16 年卷煙行業(yè)整體處于渠道庫存消化期，16 年公司下游煙草行業(yè)整體下降。據(jù)全國(guó)煙草工作報(bào)告數(shù)據(jù)，16 年煙草行業(yè)實(shí)現(xiàn)工商稅利總額10,795 億元，同比下降5.6%；實(shí)現(xiàn)銷售4,701 萬箱，同比下降5.6%。公司層面，主要子公司宏聲印務(wù)和宏勁印務(wù)的重點(diǎn)客戶川渝中煙拆分影響，使得公司主業(yè)增長(zhǎng)承壓（重慶宏聲子公司利潤(rùn)由15 年的1.53 億下滑至16 年415 萬元）。但公司積極優(yōu)化煙標(biāo)業(yè)務(wù)并開拓新產(chǎn)品如“中華”（金中支）等，煙草重點(diǎn)區(qū)域布局日漸成效，基本覆蓋西南和華中地區(qū)，龍頭優(yōu)勢(shì)有望顯現(xiàn)。公司實(shí)現(xiàn)煙標(biāo)印刷銷售320.4 萬大箱（同比增2.04%），產(chǎn)銷率95.32%達(dá)產(chǎn)銷平衡。16年公司把握細(xì)支煙產(chǎn)品旺盛需求，銷量不斷提升，實(shí)現(xiàn)細(xì)支煙產(chǎn)量同比增長(zhǎng)31.56%。公司定位高端包裝印刷，為知名消費(fèi)品企業(yè)提供包裝一體化解決方案，利潤(rùn)潛力不斷挖掘。
積極拓展非煙標(biāo)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，智能包裝厚積薄發(fā)，精品包裝揚(yáng)帆起航。公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成效顯著，非煙標(biāo)包裝產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入16 年同比增長(zhǎng)23.37%。深圳勁嘉新型智能包裝16 年實(shí)現(xiàn)收入9113.54 萬元，短期因規(guī)模效應(yīng)尚未充分發(fā)揮，16 年虧損1236.82 萬元，拖累公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)；隨著未來RFID、智能溫控顯示及工業(yè)4.0 技術(shù)在包裝領(lǐng)域應(yīng)用推進(jìn)，未來規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮，有望開啟盈利增長(zhǎng)新引擎。精品包裝板塊公司進(jìn)一步整合產(chǎn)業(yè)鏈，設(shè)立文化創(chuàng)意設(shè)計(jì)板塊子公司，加強(qiáng)設(shè)計(jì)軟實(shí)力，并不斷開拓新貴大客戶如“魅族”、步步高VIVO、“茅臺(tái)醇”系列等，受益于新興和高端消費(fèi)行業(yè)增長(zhǎng)紅利。公司在非煙標(biāo)包裝領(lǐng)域已經(jīng)形成深圳、重慶兩大基地，深圳精品包裝基地二期廠房已竣工并進(jìn)駐生產(chǎn)，隨產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。
公司持續(xù)推進(jìn)外延并購，全面布局推進(jìn)并購整合，重點(diǎn)區(qū)域?qū)崿F(xiàn)戰(zhàn)略布局，繼續(xù)提升行業(yè)集中度。公司通過積極參股主營(yíng)芯片、加密算法業(yè)務(wù)的華大北斗公司，探索REID、二維碼等新型技術(shù)在包裝領(lǐng)域的應(yīng)用，進(jìn)一步拓展智能化包裝產(chǎn)品，全面推動(dòng)大包裝業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司完成收購長(zhǎng)春吉星印務(wù)70%股權(quán)，以吉林煙標(biāo)市場(chǎng)為立足點(diǎn)，填補(bǔ)公司在東北煙標(biāo)市場(chǎng)空白；完成重慶宏勁33%的股權(quán)收購，間接控制重慶宏勁67%的股權(quán)，拓展西南地區(qū)影響力，深化公司大包裝渠道戰(zhàn)略。
著力推進(jìn)實(shí)現(xiàn)大健康戰(zhàn)略，積極推進(jìn)公司第二主業(yè)。根據(jù)公司五年戰(zhàn)略規(guī)劃，公司將把大健康作為第二主業(yè)，形成“大包裝+大健康”并駕齊驅(qū)態(tài)勢(shì)。未來健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景廣闊，子公司深圳勁嘉健康將充分發(fā)揮在醫(yī)療健康領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)，整合國(guó)內(nèi)外醫(yī)療健康優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，推進(jìn)公司大健康產(chǎn)業(yè)鏈布局完善和快速發(fā)展。
持續(xù)優(yōu)化煙標(biāo)主業(yè)、強(qiáng)力推進(jìn)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略目標(biāo)，提升包裝印刷核心競(jìng)爭(zhēng)力。橫向外延發(fā)展精品包裝與智能包裝，為電子產(chǎn)品、食藥、化妝品等提供包裝業(yè)務(wù)，新包裝生產(chǎn)線逐步推進(jìn)，提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)?？v向延伸包裝產(chǎn)業(yè)鏈，由制造向服務(wù)轉(zhuǎn)型，提升價(jià)值鏈，凸顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
大健康戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)公司雙主業(yè)、雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略模式。16 年川渝中煙拆分致使主業(yè)承壓，17年煙標(biāo)主業(yè)有望逐漸復(fù)蘇。公司定增計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。引入復(fù)星旗下全資子公司復(fù)星安泰作為戰(zhàn)投，募集資金不超過16.5 億元。公司非公開發(fā)行事項(xiàng)已獲證監(jiān)會(huì)審核通過，但尚未獲取正式批文。維持2017-2018 年EPS 分別為0.54 元、0.65 元，目前股價(jià)（9.82 元）對(duì)應(yīng)2017-2018 年P(guān)E 分別為18 和15 倍，維持買入。
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