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疊加2016年豬價(jià)高企和玉米、豆粕等原材料價(jià)格下跌，公司養(yǎng)殖盈利能力進(jìn)一步提升，毛利率達(dá)到38.75%，同比上升25.8個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)毛利12.8億元，同比上升387%。在過(guò)去兩年，公司通過(guò)定增募集資金新增產(chǎn)能134.8萬(wàn)頭，隨著募投項(xiàng)目投資達(dá)產(chǎn)及自籌資金建設(shè)項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，未來(lái)幾年，公司的生豬出欄量將保持快速增長(zhǎng)。
    飼料：建立直銷(xiāo)渠道，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善
    公司飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以全價(jià)料為主，預(yù)混料和濃縮料產(chǎn)品為輔。2016年公司全價(jià)料實(shí)現(xiàn)收入123.1億元，同比增長(zhǎng)7.96%，而毛利更高的濃縮料實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入14.1億元，同比增長(zhǎng)69.21%，產(chǎn)品銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)改善明顯。同時(shí)公司通過(guò)鞏固并優(yōu)化原有銷(xiāo)售渠道，建立飼料業(yè)務(wù)的直銷(xiāo)渠道，保持了飼料銷(xiāo)量的較快增長(zhǎng)。2016年實(shí)現(xiàn)飼料銷(xiāo)量537.01萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.17%，進(jìn)一步鞏固了公司飼料業(yè)務(wù)在A股飼料類(lèi)上市公司中的行業(yè)地位。
    農(nóng)藥&獸藥：戰(zhàn)略聚焦，把握重點(diǎn)
    2016年公司農(nóng)藥板塊實(shí)行聚焦戰(zhàn)略，作物聚焦水稻、香蕉、柑橘、瓜菜四個(gè)品種；產(chǎn)品聚焦大產(chǎn)品，淘汰低毛利率和貢獻(xiàn)率低的產(chǎn)品；聚焦核心市場(chǎng)，淘汰銷(xiāo)量小和貢獻(xiàn)率低的市場(chǎng)和客戶(hù)，在核心市場(chǎng)組建技術(shù)服務(wù)推廣團(tuán)隊(duì)。2016年，在國(guó)內(nèi)農(nóng)藥市場(chǎng)持續(xù)低迷、農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，農(nóng)藥業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入同比下降12.29%，但毛利率實(shí)現(xiàn)2.12個(gè)百分點(diǎn)的逆勢(shì)增長(zhǎng)。公司獸藥板塊聚焦養(yǎng)殖優(yōu)勢(shì)區(qū)域的重點(diǎn)客戶(hù)群，構(gòu)建龐大的技術(shù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，以動(dòng)物疾病服務(wù)來(lái)帶動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售，在國(guó)內(nèi)生豬存欄不斷下降的環(huán)境下，實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售收入同比32.50%的大幅增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)2017/18/19年公司的歸母凈利潤(rùn)為14.98/16.97/19.49億，對(duì)應(yīng)EPS為0.65/0.74/0.85元，給予17年12-15倍PE，得出目標(biāo)價(jià)7.80-9.75元，較現(xiàn)價(jià)具有28%-60%上漲空間，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)大規(guī)模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。