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此次定增有利于提升公司資本實(shí)力，提高公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。公司第一期員工持股計(jì)劃落地，以14.57 元/股向員工出售2956.15 萬(wàn)股，占總股本比例1.51%，參與范圍為國(guó)元證券及其下屬全體員工。通過(guò)深度綁定員工與管理層的利益，公司有望打造市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制，推動(dòng)完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)公司長(zhǎng)期發(fā)展。
    背靠股東資源，乘皖江區(qū)域國(guó)改東風(fēng)
    公司控股股東國(guó)元集團(tuán)是安徽省唯一地方金控平臺(tái)，旗下金融資源豐富，投資領(lǐng)域涵蓋了證券、信托、保險(xiǎn)、銀行、期貨、股權(quán)投資、擔(dān)保、小額貸款、典當(dāng)、融資租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融等行業(yè)。公司深耕安徽市場(chǎng)，受“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”和“中部崛起”戰(zhàn)略的雙重推動(dòng)，公司業(yè)務(wù)有望受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)和政策喲蘇。安徽省是國(guó)企改革的重要區(qū)域，根據(jù)安徽省政府的規(guī)劃，安徽國(guó)資的資產(chǎn)證券化率在未來(lái)五年要從目前的40%提高到60%。公司未來(lái)有望在區(qū)域金融改革中扮演重要角色，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)放量增長(zhǎng)。
    綜合實(shí)力穩(wěn)步提升，重視風(fēng)控穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)
    公司綜合排名處于行業(yè)中上游水平，2016 年公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本規(guī)模分別排名行業(yè)第26、第20 和第30 位。全年股票主承銷(xiāo)金額行業(yè)排名第21 位，同比上升14 位。2016 年末公司總資產(chǎn)730 億元，凈資產(chǎn)210 億元。。近年來(lái)秉承穩(wěn)健發(fā)展的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，注重流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制，杠桿率一直處于較低水平。2016 年公司杠桿率3.4 倍，較行業(yè)3.53 的平均水平仍有一定空間。公司對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度在當(dāng)前監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，且未來(lái)隨著業(yè)務(wù)邊界持續(xù)拓寬，杠桿率及ROE 均有較大提升空間。
    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，投行、直投是看點(diǎn)
    2016 年公司投行及資本中介業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，其中投行業(yè)務(wù)占比從2015年的6%提升至14%，未來(lái)隨著安徽省資產(chǎn)證券化率加速，業(yè)績(jī)有望維持較高增長(zhǎng)，成為公司業(yè)績(jī)提升的重要發(fā)力點(diǎn)。截至2017 年4 月11 日公司IPO在審項(xiàng)目56 家，排名行業(yè)第10，其中已受理、已反饋、已披露更新、輔導(dǎo)備案登記受理項(xiàng)目共50 家，預(yù)計(jì)2017 年能維持較高增長(zhǎng)速度。安元基金主要對(duì)接省內(nèi)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，近年來(lái)發(fā)展速度較快。有助于國(guó)元證券構(gòu)建更為優(yōu)化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，完善公司業(yè)務(wù)鏈，拓展利潤(rùn)來(lái)源，為股東獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。
    轉(zhuǎn)型跨越打開(kāi)向上空間，維持增持評(píng)級(jí)
    2016 年公司歸母凈利潤(rùn)14.05 億元，同比-50%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.76 億元，同比-42%；EPS 為0.72 元，每股凈資產(chǎn)10.67 元，加權(quán)平均ROE 為6.96%。
    每10 股派發(fā)3 元轉(zhuǎn)送5 股。2017 年1 季度公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較好改善，預(yù)計(jì)隨著改革轉(zhuǎn)型進(jìn)一步深化，業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 為0.9元、1.07 元和1.21 元，對(duì)應(yīng)PE 為24 倍、20 倍和18 倍，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)開(kāi)展不如預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。